Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»08 апреля 2008 г.Инвестиционная компания «ФИНАМ» возобновила аналитическое покрытие акций ОАО «Газпром». По результатам проведённой оценки справедливой стоимости этих ценных бумаг им присвоена рекомендация «Покупать» с целевой ценой $17,45 на конец 2008 года.
«Сила «Газпрома» в том, что это — одна из крупнейших интегрированных энергетических компаний в мире, ключевой компетенцией которой является добыча, транспортировка и реализация природного газа. Компания проводит активную экспансию в нефтяном, нефтегазоперерабатывающем и энергетическом сегментах. «Газпром» располагает самыми богатыми в мире запасами природного газа. Его доля в мировых доказанных запасах газа составляет около 17%, в российских — более 60%. Компания успешно справляется с превращением своих запасов в денежные потоки для акционеров», — сообщается в аналитической записке «ФИНАМа».
Беспрецедентно благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых рынках позволила компании показать неплохие результаты по итогам 9 месяцев 2007 года. Но полностью потенциал рекордных цен на нефть и газ будет раскрыт в 2008 году. Но даже в этих условиях у «Газпрома» есть резервы улучшения финансовых показателей за счёт оптимизации структуры реализации газа, а также роста цен на газ в России и постсоветских странах.
«Конечно, нельзя говорить, что у «Газпрома» отсутствуют риски в ведении бизнеса, — рассуждает аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли. — Концерн обладает огромными запасами газа и будет наращивать их и впредь опережающими темпами по отношению к темпам роста добычи. Однако значительные вложения в разведку, разработку и строительство необходимой инфраструктуры могут негативно сказаться на рентабельности».
Будущее концерна, на взгляд аналитиков «ФИНАМа», находится в Европе, так как поставки газа в Европу будут расти из-за стратегического интереса «Газпрома» к данному региону на фоне сокращения поставок со стороны традиционных поставщиков при растущем спросе на газ в этом географическом регионе. Реализация газа в страны ближнего зарубежья будет постепенно снижаться из-за замещения российского газа среднеазиатским и внедрения энергосберегающих и газозамещающих технологий. Поставки газа в Россию будут расти незначительными темпами, поскольку независимые производители будут удовлетворять значительную часть внутреннего спроса.
Общий позитивный настрой не мешает г-ну Рейли обращать внимание на потенциальные угрозы бизнесу газового монополиста. К их числу он относит: снижение цен на нефть, в результате которого произойдёт снижение рыночных цен на газ с определённым временным лагом, что в свою очередь уменьшит рентабельность поставок газа в Европу, повышение НДПИ на газ и экспортных пошлин, что отрицательно скажется на денежных потоках от основного бизнеса компании. Также существует вероятность снижения темпа индексации внутренних тарифов на газ, транспортировку и изменение сроков либерализации внутреннего рынка газа. Нельзя также исключать вероятность разукрупнения «Газпрома» по примеру РАО «ЕЭС».
«В соответствии с нашим прогнозом, выручка «Газпрома» на протяжении прогнозного периода будет стабильно расти и удвоится к 2012 году. Либеральное налогообложение и будущий опережающий рост доходов по сравнению с расходами находят выражение в высокой чистой рентабельности концерна. С учётом благоприятной ценовой конъюнктуры и широкомасштабной поддержки государства ничто в обозримом будущем не может помешать «Газпрому» активно развиваться», — уверен г-н Рейли.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: Кочетков Владислав
