Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»17 ноября 2008 г.Информационная группа Finam.ru (входит в состав инвестиционного холдинга «ФИНАМ») провела конференцию «Мягкая девальвация и удорожание денег: другого выхода нет?». По мнению аналитиков, «мягкая девальвация» позволит избежать ещё большей дестабилизации финансового сектора. Тем не менее, эксперты сомневаются, что она позволит решить проблемы утечки капитала и роста инфляции.
С начала августа наблюдалось достаточно резкое ослабление курса рубля по сравнению с темпами его укрепления в предыдущие годы. С начала августа стоимость бивалютной корзины выросла на 5% до 30,70 и сейчас находится на уровнях февраля 2006 года, когда нефть стоила $55 за баррель, отмечает директор аналитического департамента «Банка Москвы» Кирилл Тремасов: «Дальнейшая динамика курса рубля в значительной степени будет определяться изменением цены нефти. Если нефть опустится до $40 за баррель, то стоимость бивалютной корзины, по-видимому, поднимется процента на 3 от текущих уровней. Ускорить процесс ослабления рубля способна паника населения и бегство капитала».
Стремясь противодействовать оттоку капитала, госрегулятор стал проводить политику «мягкой девальвации» национальной валюты. «”Мягкая девальвация” рубля означает, во-первых, стабильность кредитных спрэдов между российскими долговыми инструментами и базовыми активами. Соответственно, существенного ухудшения в вопросах рефинансирования внешней долговой нагрузки не происходит, — говорит главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин. — С другой стороны, сопровождающий девальвацию рост инфляции сокращает реальную долговую нагрузку для российских компаний на внутреннем рынке».
Центробанк РФ заявил о расширении валютного коридора на 1% и объявил о повышении базовых ставок в среднем на 100 б.п. «Складывается устойчивое впечатление, что на данном уровне котировок бивалютной корзины финансовое руководство России намерено «выстроить» новую «линию сдерживания» процесса ослабления рубля, что связано с ожиданием им общей технической стабилизации курса американской валюты на внешнем FX. Минфин и ЦБР, воспользовавшись ожидаемым ими улучшением ситуации в кредитно-финансовом секторе, сокращают некий «избыточный» объём макроэкономического стимулирования», — отмечает г-н Осин.
При этом повышение ставки рефинансирования для противодействия оттоку капитала является весьма спорной мерой, уверен ведущий аналитик отдела макроэкономического анализа ОАО Банк «Петрокоммерц» Дмитрий Харлампиев: «Во-первых, рост ставок рефинансирования должен стимулировать рост доходности и, следовательно, привлекательности рублёвых инструментов. Однако этот тезис справедлив только для случая стабильного состояния рынка, а не для периода бегства в safe haven и пессимизма инвесторов по поводу будущего мирового экономики. Во-вторых, можно говорить об ограничении доступа банков к каналам привлечения средств, позволяющим финансировать спекулятивные операции против рубля и, по сути, стимулировать отток капитала. Фронтальное ужесточение условий заимствования регулятора может коснуться не только валютных спекулянтов, но и кредитных организаций, объективно нуждающихся с краткосрочных средствах».
По мнению главного экономиста «Альфа-Банка» Натальи Орловой, в результате действий Центробанка РФ произойдёт увеличение неплатежей по всей экономике: «Теперь все ожидают ослабления рубля к корзине на 1% каждый месяц, и отток капитала увеличится. Компании госсектора будут получать поддержку из бюджета, а частный сектор будет всё сильнее сжиматься». Г-н Харлампиев полагает, что в IV квартале текущего года и в I квартале 2009 года, скорее всего, чистый приток капитала не возобновится, сохранится давление на рубль, а эмиссия будет происходить за счёт рефинансирования банковского сектора.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»:
Кочетков Владислав
