Инвестиционная компания «ФИНАМ» понизила свою оценку акций ОАО «Распадская» на 40% — до $2,22 за штуку. Рекомендация по данным ценным бумагам осталась прежней — «Покупать». Аналитики прогнозируют, что в текущем году показатели «Распадской» резко снизятся, однако обращают внимание на прочное финансовое положение и низкую себестоимость производства, которые позволят компании пережить кризис без серьёзных проблем.
После обвального падения в конце прошлого года внутренние цены на концентрат коксующегося угля стабилизировались на отметке $50-60 за тонну. «Данный показатель — ниже уровня рентабельности для большинства компаний сектора, тем не менее, мы не ожидаем принципиального улучшения конъюнктуры, по крайней мере, до конца 2009 года. По нашим оценкам, уровень загрузки мощностей российских сталелитейных компаний в текущем году в среднем не превысит 75-80%, что будет способствовать сохранению слабого спроса на рынке коксующегося угля», — отмечается в исследовании «ФИНАМа».
По итогам января-марта реализация «Распадской» концентрата на 63% превысила результаты последнего квартала 2008 года. Тем не менее, к аналогичному периоду предыдущего года реализация сократилась на 42%. «Важным позитивным фактором, на наш взгляд, является постепенное увеличение уровня загруженности мощностей, с 35% в январе до 70% в марте. Мы связываем это, в первую очередь, с возобновлением экспортных поставок на Украину и некоторым увеличением спроса со стороны российских металлургов. Принимая во внимание большую долю фиксированных расходов «Распадской», критически важным для снижения себестоимости единицы продукции будет повышение уровня загрузки мощностей. И ожидания менеджмента относительно 80% загрузки во втором квартале являются безусловно позитивным фактом», — считает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
В условиях резко негативного влияния глобального кризиса на металлургическую отрасль «ФИНАМ» снизил прогнозные цены реализации концентрата коксующегося угля «Распадской» в 2009-2015 годах на 34-48%. К 2012 году, как ожидается, цены достигнут $80 за тонну и в дальнейшем будут планомерно возрастать с ежегодным темпом 3%. По прогнозам аналитиков инвесткомпании, неблагоприятная ценовая конъюнктура приведёт к резкому снижению выручки «Распадской», с $1200 млн. в 2008 году до $332 млн. в 2009 году. Значительная доля амортизационных отчислений должна позволить поддержать показатель EBITDA на достаточно высоком уровне ($139 млн.), а чистая прибыль, по оценкам «ФИНАМа», составит $10 млн. (-98% к результату 2008 года).
Впрочем, даже в этих условиях финансовое состояние «Распадской» можно назвать стабильным. Объём денежных средств на балансе производителя на конец 2008 года составлял $187 млн., покрытие краткосрочной задолженности денежными средствами — на уровне 5. 85% долговых обязательств компании предстоит погашать лишь в 2012 году. Даже в кризисный 2009 год соотношение Долг/EBITDA, по оценкам «ФИНАМа», останется ниже 3. Это позволяет «Распадской» генерировать положительный денежный поток, достаточный для обслуживания и погашения долговых обязательств.
Уже в 2010 году аналитики «ФИНАМа» ожидают некоторого улучшения рыночной конъюнктуры, а совокупным эффектом роста производства и повышения цен будет выход показателей чистой рентабельности компании на уровень 20%. Кроме того, в 2010-2015 гг. «Распадская» сможет увеличить продажи на 2-8%. «Мы ожидаем, что конкурентное преимущество в себестоимости позволит компании усилить экспортное направление бизнеса. Контракты с потребителями Японии и Юго-Восточной Азии помогут «Распадской» снизить зависимость от конъюнктуры внутреннего рынка коксующегося угля», — отмечает г-н Сергиевский.
