Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»13 апреля 2007 г.На сайте инвестиционной компании «ФИНАМ» (www.finam.ru) состоялась конференция «ВТБ: ненародное IPO», участие в которой приняли аналитики по банковскому сектору ведущих инвестиционных компаний и коммерческих банков. Участники конференции сошлись во мнении, что акции ВТБ в среднесрочной перспективе весьма привлекательны для инвесторов, хотя всего 234 точки продаж акций по всей России не делают размещение по-настоящему доступным для частных инвесторов.
Аналитик ИК «ФИНАМ» Ольга Беленькая выделила несколько целей модной тенденции «народных IPO»: «Во-первых, определённая социальная легитимизация идеи госкапитализма, так как население участвует в капитале крупных корпораций, в том числе контролируемых государством. Во-вторых, форма организации сбережений населения, которые в идеале действительно должны трансформироваться в производственные инвестиции. В-третьих, ограничение инфляционного давления — свободные средства населения вкладываются в акции на длительный срок, а не идут на текущее потребление. Акции «Сбербанка» и ВТБ — вполне надёжные инструменты для населения». По мнению г-жи Беленькой, можно предварительно оценить справедливую стоимость ВТБ на текущий момент в диапазоне $21-28 млрд., а стоимость 1 акции — 10-13 коп. При этом до конца 2007 года г-жа Беленькая ожидает существенного роста стоимости банка. «Если включать акции ВТБ в портфель, — советует старший аналитик по банкам и денежным рынкам ИК «Антанта Капитал» Максим Осадчий, — то логично держать их в равных долях с акциями «Сбербанка». Благодаря мощной политической и финансовой поддержке со стороны государства ВТБ развивается гораздо быстрее «Сбербанка». Кроме того, ВТБ осуществляет мощную экспансию за рубежом благодаря переданной ему государством сети росзагранбанков. В случае ажиотажного спроса на акции в ходе IPO и переподписки книги заявок цена размещения может быть поднята до уровня, превышающего справедливую оценку. Результатом может стать коррекция после первичного размещения, как это было в случае с «Роснефтью»: тогда размещение прошло почти по верхней границе ценового диапазона, а сразу после IPO цена акций упала ниже цены размещения», — предупреждает г-н Осадчий.
С ним не согласен главный аналитик рынка акций ГК «Регион» Константин Гуляев: «На мой взгляд, резкого падения цены акций ВТБ после размещения не должно произойти, учитывая, что рыночная конъюнктура через месяц сильно не изменится. Это связано с тем, что цена размещения, по-видимому, будет достаточно приемлемой. Исходя из того, какой ожидаемый объём привлечения средств в рамках IPO озвучивало МЭРТ (до 150 млрд. руб.), цена одной акции может составить около 0,9 руб. При этом у бумаг ВТБ сохраняется неплохой потенциал роста котировок. В случае с «Роснефтью» было иначе. Цена размещения была высокой и уже учитывала в себе практически все факторы роста стоимости».
Размещение ВТБ будет позитивным в любом случае, считает аналитик «Банка Москвы» Ольга Веселова: «Размещение, будет оно удачным или нет, привнесёт на фондовый рынок новую ликвидную бумагу в сектор с ограниченным числом инструментов. Во-вторых, размещение расширит объём денежной ликвидности — как за счёт тезаврированных средств населения, так и за счёт привлечённых средств зарубежных инвесторов. Поступившие ресурсы посредством банковского мультипликатора попадут на рынок через активные операции ВТБ. В-третьих, его успех облегчит дорогу будущим IPO финансового сектора — в ближайшее время на рынок планировали выйти «РЕСО-Гарантия» и банк «Зенит».
Свои рекомендации акционерам «Промстройбанка», который будет присоединён к ВТБ, высказала Мария Кальварская, старший аналитик отдела анализа рынка акций ИБ «КИТ-Финанс»: «Мы ожидаем роста капитализации ПСБ в случае высоких результатов размещения ВТБ в преддверии определения коэффициентов конвертации, при этом сохранятся высокие риски инвестиций в акции ПСБ. Слухи относительно оценки также будут отыгрываться рынком. Вряд ли акционеры ПСБ получат акции ВТБ в течение первых месяцев после размещения».
