Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»25 ноября 2009 г.ИК «ФИНАМ» присвоила целевую цену привилегированным акциям типа «А» ОАО «Банк Санкт-Петербург» на конец 2010 года на уровне $4,15. Аналитики инвестиционной компании оценивают текущую справедливую премию размещаемых привилегированных акций типа «А» к обыкновенным акциям банка на уровне 26% и рекомендуют принимать участие в размещении, если фактическая премия окажется меньше. В связи с существенной допэмиссией привилегированных акций на фоне роста котировок была понижена целевая цена обыкновенных акций банка «Санкт-Петербург» на конец 2010 года с $3,37 до $3,34 с пересмотром рекомендации со «Спекулятивно покупать» на «Держать».
«С целью укрепления капитала внеочередное общее собрание акционеров банка «Санкт-Петербург» 22 июля одобрило размещение привилегированных акций типа «А» с фиксированными дивидендными выплатами. Предполагаемый объём размещения составляет 57,6 млн. конвертируемых привилегированных акций типа «А», которые планируется продать с 0-16% премией к текущим рыночным котировкам обыкновенных акций. Предполагаемый объём размещения составляет 57,6 млн. конвертируемых привилегированных акций типа «А» (16% увеличенного УК), которые планируется продать в диапазоне $3,1-3,6 за акцию», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Проспект эмиссии предполагает четырёхкратную ежегодную выплату фиксированных дивидендов на уровне 13,5% годовых от цены размещения, отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Романов: «15 мая 2013 года все привилегированные акции типа «А» будут принудительно конвертированы в обыкновенные акции с коэффициентом 1 к 1. Цена размещения, предположительно, станет известна 30 ноября 2009 года».
По оценкам аналитиков инвестиционной компании, размещение акций ОАО «Банк Санкт-Петербург» позволит существенно упрочить уровень достаточности капитала банка. «Мы ожидаем, что достаточность капитала 1-го уровня увеличится с 8,2% до 11,1%, — говорит г-н Романов. — Достаточность капитала второго уровня несколько сократится (с 6,4% до 5,5%) за счёт замещения субординированного займа, предоставленного контролирующими акционерами, средствами от эмиссии. Общий уровень достаточности капитала, по нашим оценкам, возрастёт с 14,6% до 16,6%».
После эмиссии банк становится самым дешёвым по мультипликатору P/BV среди российских аналогов, считают в «ФИНАМе»: «P/BV на конец 2009 года для банка после допэмиссии составит 1,4. В настоящий момент средний коэффициент P/BV 2009 для российских банков составляет 1,7, что на 20% выше рыночной оценки «Санкт-Петербурга». Данный факт, наряду с существенным увеличением достаточности капитала, может стать драйвером для акций компании».
Справедливую премию к текущей цене обыкновенных акций аналитики инвестиционной компании оценивают на уровне 26%. «Мы исходим из того, что справедливая стоимость размещаемых акций состоит из двух частей: стоимости акций, конвертируемых в обыкновенные, при условном отсутствии дивидендов и дисконтированного дивидендного потока на акцию, — говорит г-н Романов. — Справедливый дисконт привилегированных акций типа «А», конвертируемых в 2013 году в обыкновенные, без учёта дивидендного потока мы оцениваем на уровне 10%. Что касается дивидендного потока, то мы дисконтируем его по ставке стоимости собственного капитала для всего банка. Получаем, что приведённая стоимость дивидендного потока на конец 2009 года составляет $1,4. Суммируя две составные части, мы получаем справедливую премию привилегированных акций типа «А» на уровне 26%».
