Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»31 октября 2007 г.ИК «ФИНАМ» возобновила аналитическое покрытие акций «ЛУКОЙЛа». Этим ценным бумагам присвоена рекомендация «Держать», их целевая цена определена на уровне $100,32 за штуку. Аналитики «ФИНАМа» отмечают, что, несмотря на неблагоприятный налоговый режим в отрасли и рост влияния государственных компаний, «ЛУКОЙЛ» показывает операционные и финансовые результаты, свидетельствующие об успешности его развития.
«Существующее законодательство через механизм налогообложения затрудняет значительные инвестиции компаний в разведку и разработку. В то же время стимулируется развитие сегмента нефтепереработки. Остальные инициативы правительства вызваны, в первую очередь, предстоящими выборами и реакцией на заявления Президента России. Если же они всё-таки будут реализованы, то перспектива устойчивого развития ожидает только компании со значительной долей государственного участия», — отмечается в аналитической записке «ФИНАМа».
Существующая отраслевая специфика отражается и на деятельности «ЛУКОЙЛа». «Мы предполагаем, что он не сможет полноценно конкурировать с государственными нефтегазовыми компаниями при получении лицензий на крупные месторождения в России. Кроме того, ему придётся делать дополнительные инвестиции для соответствия утилизации ПНГ устанавливаемым нормам», — прогнозирует аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли. Он отмечает, что при сложившемся налоговом режиме нефтяной компании придётся довольствоваться невысокой рентабельностью чистой прибыли и стараться осуществлять жёсткий контроль над издержками.
Так, результаты компании за I полугодие 2007 года оказались ниже ожиданий и вызвали настороженность у инвесторов. Причиной этому стала неожиданно высокая величина операционных издержек и рост капитальных затрат. В то же время ряд фактов говорит о том, что менеджмент «ЛУКОЙЛа» прилагает усилия, чтобы держать издержки под контролем. Как результат, в следующем году чистая прибыль нефтяной компании, по прогнозам «ФИНАМа», превысит $9,1 млрд. при выручке на уровне $72,7 млрд. К 2016 году эти показатели достигнут $14 млрд. и $84,7 млрд. соответственно.
«ЛУКОЙЛ» развивается в русле стратегии интенсивного роста, которая предполагает двукратное увеличение добычи углеводородов к 2016 году за счёт опережающего развития сегмента добычи газа, стремительный рост нефтепереработки, географическую диверсификацию, более гармоничное развитие всех сегментов цепочки создания дополнительной стоимости (от геологоразведки до розничной реализации). «Факты говорят о том, что «ЛУКОЙЛ» сделал правильную ставку, но его амбициям могут помешать внешние факторы: рост издержек, отсутствие подходящих объектов инвестиций, препятствия со стороны правительств ряда стран. Мы ожидаем, что добыча нефти компании будет расти на 2-3% в год, как за счёт органического роста, так и благодаря новым приобретениям. При этом к 2016 году «ЛУКОЙЛ» с 6% до 33% увеличит долю газа в общей добыче углеводородов», — отмечает г-н Рейли.
Аналитики отмечают, что «ЛУКОЙЛ» характеризуется высоким качеством корпоративного управления и остаётся одной из наиболее информационно прозрачных компаний в России. Президент НК регулярно увеличивает свою долю в ней, что, с одной стороны, говорит о его вере в перспективы компании, с другой стороны, о возможном желании сконцентрировать своих руках блок-пакет. «На наш взгляд, наиболее весомым драйвером увеличения стоимости компании (помимо роста цен на нефть и смягчения налогового режима) может стать участие в разработке крупнейших месторождений в России из нераспределённого фонда недр совместно с госкомпаниями. На данный момент у «ЛУКОЙЛа» существуют договорённости о проектах с «Газпромом» и «Роснефтью», — отмечает г-н Рейли.
