Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»17 октября 2007 г.ИК «ФИНАМ» повысила оценку обыкновенных и привилегированных акций «Сибирьтелекома»: она увеличилась с $0,133 до $0,149 для обыкновенных акций и с $0,089 до $0,101 — для привилегированных. При этом рекомендация по обоим типам акций изменяется с «Держать» на «Покупать» с потенциалом роста в 34% для обыкновенных акций и 39% — для привилегированных. Основной фактор роста стоимости сибирской МРК — высокие темпы развития в сегменте фиксированной связи.
ОАО «Сибирьтелеком» является крупнейшей телекоммуникационной компанией Сибирского региона, занимая 43% совокупного объёма рынка. Оператор создан в конце 2002 года на базе семи региональных компаний в рамках реструктуризации холдинга «Связьинвест». Наиболее прочные позиции компания занимает на рынках традиционных услуг местной проводной телефонии и внутризоновой связи (83% и 95% рынка соответственно).
С июля 2007 года стоимость обыкновенных акций «Сибирьтелекома» упала на 14%, а привилегированных — на 21%, в то время как биржевой индекс вырос на 7%. Комментируя падение котировок акций сибирской МРК, имевшее место в последнее время, аналитики «ФИНАМа» пишут: «Мы полагаем, что данная ситуация не имеет фундаментальных предпосылок, и в настоящее время акции обоих типов являются хорошей инвестицией. Переоценка бумаг вызвана тем, что основный бизнес компании, фиксированная связь, развивается очень хорошими темпами и, по результатам анализа отчётности за первое полугодие 2007 года, мы повысили прогнозы как по выручке от услуг местной связи, так и по доходам от внутризоновых соединений».
В целом, аналитический отдел «ФИНАМа» повысил прогнозы как по консолидированным доходам компании, так и по её операционным расходам. На повышение доходов повлияло повышение прогнозов по выручке от внутризоновых соединений и от предоставления традиционных услуг связи, а расходы выросли из-за повышения ожиданий по темпам роста оплаты труда — рабочая сила в России дорожает очень высокими темпами, и пока не видно решения проблемы кадрового дефицита. В результате прогнозная рентабельность «Сибирьтелекома» по EBITDA снизилась с уровня 38-51% до более пессимистичного уровня 31-41%.
При этом в исследовании аналитиков «ФИНАМа» особо отмечается, что менеджмент компании не исключил возможной продажи сотового бизнеса «Сибирьтелекома», причём данная информация стала несколько неожиданной для рынка. «Мы полагаем, что если продажа сотового бизнеса состоится в 2007-2008 гг., то это станет отличной возможностью получить премию к рыночной цене: «большая тройка» будет бороться за активы, и не исключено, что покупатель переплатит за право получить сразу более 3 млн. абонентов мобильной связи», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Элина Юрина.
Рекомендация аналитического отдела «ФИНАМа» базируется как на модели дисконтированного денежного потока с учётом последней отчётности за первое полугодие 2007 года по МСФО, так и на данных сравнительного анализа с российскими и зарубежными компаниями-аналогами. В итоге, в результате проведённых расчётов, справедливая стоимость одной обыкновенной акции «Сибирьтелекома» на октябрь 2008 года составляет $0,149 (потенциал роста — 34%), а одной привилегированной акции — $0,101 (потенциал роста 39%). Справедливая стоимость обыкновенной акции на конец 2008 года — $0,151 (потенциал роста 36%), привилегированной — $0,103 (потенциал роста 41%).
