Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»13 декабря 2007 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям «Новосибирскэнерго» рекомендацию «Покупать», оценив справедливую стоимость обыкновенных ценных бумаг компании в $74, привилегированных — в $51,8, что предполагает потенциал роста в 41% и 35% соответственно. Аналитики отмечают, что сейчас новосибирская энергосистема — одна из наиболее дешёвых в России. Драйверами роста стоимости «Новосибирскэнерго» способны выступить интерес к нему со стороны стратегических инвесторов, а также возможное разделение компании. Кроме того, важным фактором увеличения привлекательности её акций станет продажа пакета РАО «ЕЭС», намеченная на февраль 2008 года.
Согласно планам РАО «ЕЭС» по избавлению от непрофильных активов, в ближайшие месяцы на продажу будут выставлены пакеты акций в «Башкирэнерго» и «Новосибирскэнерго». Предположительно, стартовая цена за пакет обыкновенных «Новосибирскэнерго» (14,18% от уставного капитала) составит примерно $120 млн., что выше текущей рыночной цены ($110 млн.). По оценкам «ФИНАМа», наиболее вероятный покупатель пакета «Новосибирскэнерго» — Группа Е4, подконтрольная бывшему заму А. Чубайса М. Абызову.
Кроме краткосрочного роста интереса к «Новосибирскэнерго» в преддверии предстоящей продажи доли РАО «ЕЭС», бумаги компании будут также интересны в средне- и долгосрочной перспективе ввиду фундаментальной недооценки рынком её активов. «Основные качественные драйверы роста, которые будут способствовать реализации наших позитивных ожиданий относительно перспектив энергокомпании — интерес стратегов, интеграция «Новосибирскэнерго» по цепочке создания добавленной стоимости в структуру активов стратегического инвестора и предстоящее разделение бизнеса, которое, как мы полагаем, рано или поздно произойдёт», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Семён Бирг.
В настоящее время, ввиду неучастия в реформе электроэнергетики, «Новосибирскэнерго» — одна из самых дешёвых энергокомпаний России. Она является независимой от РАО «ЕЭС», в связи с чем её разделения по видам деятельности пока не происходит. Её 1 кВт установленной мощности оценён в настоящее время рынком всего в $379 при среднем значении по сегменту генерации ОГК-ТГК в $500. В то же самое время, до 25% стоимости «Новосибирскэнерго» формируют распределение, транспорт, сбыт электроэнергии, ремонты и т.д., так что недооценка активов компании по натуральным показателям очевидна.
Более того, рынок недооценивает и последние приобретения «Новосибирскэнерго», которые говорят о ключевой роли дальнейшей вертикальной интеграции — уже с поставщиками топлива и компаниями энергомашиностроения в стратегии энергокомпании. Так, ранее ФАС одобрила ходатайство «Новосибирскэнерго» о приобретении 100% долей «Разрез Южный» (Кемеровская область), который добывает 1,886 млн. тонн марки «ДГ» ежегодно и порядка 80% этого объёма экспортируется в Европу.
В 2006 г. «Новосибирскэнерго» купило энергомашиностроительную компанию «Элсиб» и заявляло об экспансии в соседние регионы. Позже стало известно, что гендиректор «Новосибирскэнерго» назначен председателем Совета директоров компании и исполнительным директором «Элсиба». Очевидно, что энергокомпания намерена усилить блок по ремонту и модернизации активов. В перспективе это будет в серьёзной степени способствовать росту капитализации и конкурентоспособности «Новосибирскэнерго».
«Отметим, что «Новосибирскэнерго» недооценено по сравнению с другими независимыми от РАО «ЕЭС» энергокомпаниями по всем принимаемым в расчёт коэффициентам. В условиях, когда потенциал роста стоимости многих других энергоактивов уже не столь велик, интерес инвесторов к новосибирской энергетике может значительно вырасти, что отразится на росте её капитализации», — прогнозирует г-н Бирг.
