Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»25 декабря 2007 г.ИК «ФИНАМ» повысила свою оценку справедливой стоимости акций авиакомпании «ЮТэйр» с $0,66 до $1,16 за штуку. Рекомендация по этим ценным бумагам осталась прежней — «Покупать». Аналитики отмечают, что авиакомпании на протяжении нескольких последних лет удаётся поддерживать опережающие рынок темпы роста, а параллельное развитие пассажирских перевозок и вертолётных работ позволяет «ЮТэйр» стабильно улучшать свои финансовые показатели.
За период с 2002 по 2006 годы российский рынок авиаперевозок демонстрировал среднегодовой темп роста на уровне чуть ниже 10%, несмотря на наличие неблагоприятных тенденций в мировом авиатранспортном бизнесе. «ЮТэйр» в это время развивалась значительно быстрее среднего уровня, существенно опережая всех основных конкурентов. Так, в последние годы компания наращивала пассажирские перевозки в среднем на 22,2% в год.
Сейчас пассажирские перевозки формируют порядка 60% суммарной выручки авиакомпании. В 2006 году её пассажиропоток вырос на 28% и составил 2,348 млн. пассажиров. При этом приоритетом бизнес-стратегии компании является развитие внутренних перевозок, последнее два года их долю приходится 90% суммарного пассажиропотока. «По итогам 2007 года «ЮТэйр» подтвердит своё место в пятёрке крупнейших игроков российского рынка авиаперевозок, а в сегменте внутренних перевозок войдёт в первую тройку после «Аэрофлота» и «Сибири». На текущий момент пассажирские перевозки не обеспечивают приемлемого уровня рентабельности, и основная часть прибыли приходится на вертолётные работы. Это, в первую очередь, обусловлено высокими темпами развития компании и стремлением занять максимальную долю рынка», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
Он прогнозирует постепенное смягчение ценовой конкуренции в сегменте внутренних перевозок в ближайшие несколько лет, что в сочетании с ростом топливной эффективности авиационного парка компании способно обеспечить рост рентабельности самолётного бизнеса. Аналитики ожидают, что компания и в дальнейшем будет делать ставку на наиболее быстрорастущий сегмент внутреннего рынка — региональные маршруты. В этой связи вполне оправданной выглядит стратегия постепенной замены эксплуатируемых «ЮТэйр» Ту-134 и Ту-154 на SuperJet 100, Ту-334.
Треть совокупных доходов компания получает от существенно более рентабельного вертолётного бизнеса (рентабельность EBITDA — 14-15%). По объёму выполняемых вертолётных работ «ЮТэйр» входит в четвёрку крупнейших вертолётных операторов мира. В России компания является ведущим вертолётным оператором и безусловным лидером отрасли — доля рынка авиакомпании в 2006 году составила не менее 25%. Причём данный показатель в ключевых регионах концентрации её бизнеса (Урал, Западная Сибирь) по итогам прошлого года превысил 62%.
Несмотря на низкую рентабельность пассажирских перевозок, «ЮТэйр» является одной из наиболее эффективных компаний отрасли. В период с 2004 по 2006 годы среднегодовой темп роста доходов перевозчика составил почти 50%. Столь внушительной динамики компании удалось добиться, в первую очередь, благодаря росту эффективности использования имеющихся воздушных средств и приобретению новых, наряду с успешной реализацией производственных планов по увеличению объёма вертолётных работ.
«По нашим оценкам, компания и в дальнейшем сможет поддерживать высокие темпы роста доходов за счёт эффективной диверсификации бизнеса и своевременной реализации стратегии обновления авиационного парка. Мы прогнозируем среднегодовой темп роста совокупных доходов компании в период с 2007 по 2015 годы на уровне 14,8%. По итогам текущего года этот показатель превысит $900 млн., а в 2015 году перешагнёт отметку $2,1 млрд.», — прогнозирует г-н Сергиевский.
