Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»21 марта 2008 г.ИК «ФИНАМ» повысила свою оценку ОАО «ГАЗ» с $196 до $263 за одну обыкновенную и с $139,8 до $144,7 за одну привилегированную акцию. Рекомендация по этим ценным бумагам осталась прежней — «Покупать». Аналитики инвестиционной компании считают, что в ближайшие годы производитель может существенно улучшить свои финансовые показатели за счёт сильных позиций в динамично растущих сегментах строительно-дорожной техники, автобусов и грузовых автомобилей.
По итогам первого полугодия 2007 года группа «ГАЗ» продемонстрировала существенный рост выручки — на 32,4%, по сравнению с первым полугодием 2006 года. Наиболее существенную динамику показали сегмент коммерческих автомобилей (+42%), сегмент средне- и крупнотоннажных грузовиков (+62%), а также дивизион по производству строительной и дорожной техники (+38%). «Мы полагаем, что высокие темпы роста в этих направлениях сохранятся. Сегмент лёгких коммерческих автомобилей продолжит рост вследствие развития малого и среднего бизнеса в России. Дивизион по производству строительной и дорожной техники будет развиваться благодаря большим объёмам инвестиций в расширение и модернизацию транспортной инфраструктуры РФ, заявленным правительством», — прогнозирует аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Константин Романов.
Ежегодная динамика выручки «ГАЗа» за 2006 и 2007 годы составила 80%. По оценкам «ФИНАМа», в 2008-2015 годах среднегодовой темп роста этого показателя будет находиться на уровне 9,2%. Основным драйвером станет увеличение реализации продукции дивизионов по производству строительно-дорожной техники и грузовых автомобилей. Аналитики также обращают внимание, что стратегия группы, направленная на поглощение компаний, находящихся в затруднительном финансовом положении, позволяет «ГАЗу» недорого приобретать компетенции в производстве современной автомобильной техники. В «ФИНАМе» ожидают проведения группы поглощений в сегментах производства грузовых автомобилей и строительно-дорожной техники.
По прогнозам инвестиционной компании, в 2008 году выручка «ГАЗа» составит $7,2 млрд., а к 2015 году этот показатель может превысить $12,2 млрд. При этом группа сможет сохранить достаточно высокие показатели эффективности. В частности, её прогнозируемая операционная рентабельность в текущем году ожидается на уровне 8,3%. К 2015 году, несмотря на рост конкуренции, она может увеличиться до 8,5%. «Группа имеет рыночную долю в 46% на одном из крупнейших российских рынков автомобильной техники — рынке коммерческих автомобилей, а также занимает 60% рынка полноприводных грузовых автомобилей, что позволяет компании поддерживать высокую рентабельность в этих секторах за счёт высоких отпускных цен», — отмечает г-н Романов.
Он позитивно оценивает политику «ГАЗа» по созданию совместных проектов с ведущими мировыми производителями. Так, для сохранения лидирующих позиций в сегменте автобусов малого класса компания налаживает производство более современной и комфортабельной продукции совместно с бразильской компанией Marco Polo. Наличие доли в канадском производителе автокомплектующих MAGNA на балансе холдинга «Русские машины» — основного акционера группы «ГАЗ» — может послужить дополнительным позитивным фактором как для улучшения качества продукции, так и для привлечения более дешёвых заёмных средств холдингом в целом.
