Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»02 июня 2008 г.Инвестиционная компания «ФИНАМ» повысила свою оценку справедливой цены обыкновенных акций «Сибирьтелекома» с $0,148 до $0,165, привилегированных — с $0,012 до $0,111. Рекомендация по данным ценным бумагам осталась прежней — «Покупать». Аналитики отмечают, что оператор показал свою способность эффективно управлять издержками, что должно позитивно отразиться на росте его капитализации.
«Результаты работы компании за 2007 год и первый квартал 2008 были хорошими: оператор показал усиление рентабельности по OIBDA и чистой прибыли. Рост выручки «Сибирьтелекома» оказался ожидаемо слабым, но, тем не менее, на фоне сопоставимых компаний даже такая динамика выглядит достаточно внушительной. Мы отмечаем великолепные темпы сокращения персонала, что в долгосрочной перспективе положительно скажется на маржинальности бизнеса «Сибирьтелекома», — отмечается в аналитической записке «ФИНАМа».
В конце марта стало известно, что Федеральная служба по тарифам не планирует увеличивать тарифы на регулируемые услуги местной связи в 2008 году, а в 2009 и 2010 годах они будут увеличиваться медленнее инфляции. Данное событие негативно влияет на «Сибирьтелеком» — в своих прогнозах «ФИНАМ» учёл позицию ФСТ, что привело к снижению прогноза по выручке от услуг местной связи. В частности, в инвестиционной компании ожидают, что в 2008 году данное направление принесёт оператору $400 млн., а к 2015 году этот показатель вырастет до $700 млн.
В прошлом году «Сибирьтелеком» значительно усилил бизнес по предоставлению доступа в интернет, что положительно влияет на рентабельность оператора и его независимость от тарифного регулирования со стороны государства. Кроме того, аналитики отмечают, что по итогам 2007 года оператор показал отличные темпы роста своего сотового бизнеса (в частности, его абонентская база росла намного быстрее общероссийской). «Мы полагаем, что давление федеральных операторов, хоть и неминуемо уменьшит долю «Сибирьтелекома» в долгосрочном периоде, не станет сокрушающим для сотового бизнеса компании. Доходы от этого сегмента в 2008 году вырастут с $462 млн.», — ожидают аналитики «ФИНАМа».
По их оценкам, 2008 год станет последним для «Сибирьтелекома» годом с двузначными темпами роста выручки. По прогнозам инвестиционной компании, в будущем оператор вряд ли покажет высокий прирост доходов, но зато продемонстрирует хорошую работу над повышением рентабельности по EBITDA и чистой прибыли. В частности, рентабельность по чистой прибыли, благодаря сокращению операционных расходов (в первую очереди — из-за снижения численности сотрудников) и расходов по обслуживанию долга, повысится с 9% в 2007 году до 23% в 2016 году.
«При сравнении рыночных коэффициентов «Сибирьтелекома» с аналогами как из России, так и из развитых и развивающихся стран, бросается в глаза значительная недооценённость акций компании, равно как и тот факт, что все российские МРК стоят неоправданно дёшево по отношению к зарубежным аналогам. Это — один из краеугольных камней недооценённости сегмента телекоммуникаций в России», — отмечают аналитики «ФИНАМа».
