Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»10 ноября 2008 г.ИК «ФИНАМ» понизила свою оценку справедливой стоимости обыкновенных акций «Сбербанка» с $4,88 до $3,31 за штуку, привилегированных — с $2,93 до $1,17 за штуку. Рекомендация по данным ценным бумагам сталась прежней — «Покупать». Аналитики инвестиционной компании отмечают, что банк защищён от возникновения финансовых проблем, но замедление темпов роста банковского сектора и потенциальное ухудшение качества кредитного портфеля негативно скажутся на динамике его показателей.
Мировой финансовый кризис нанёс серьёзный удар по российскому банковскому сектору. Его текущая дестабилизация, по прогнозам аналитиков «ФИНАМа», будет способствовать сокращению количества банков, которое на конец сентября превышало 1100, а также усилению роли государства. Темпы развития финансового сектора замедлятся. «В соответствии с нашими новыми прогнозами, рост по итогам 2008 года будет менее 20%, а в 2009 году составит 15%. По нашим текущим оценкам, отношение совокупных активов банковского сектора к ВВП в 2015 году достигнет 93%, против ожидаемых ранее 105%», — комментирует аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
Он отмечает, что «Сбербанк», как структурообразующее звено банковского сектора, в значительной степени защищён от потенциального возникновения финансовых проблем. Подтверждением этому являются неоднократные заявления высокопоставленных лиц о готовности поддержать крупнейшие госбанки при любом развитии ситуации. «Сбербанк», в отличие от большинства конкурентов, не должен столкнуться с проблемами дефицита ресурсов. Готовность государства разместить на депозитах банка 500 млрд. руб. (10% пассивов), в сочетании с ожидаемым притоком клиентов и сохраняющейся возможностью кредитования для первоклассных заёмщиков, будет обеспечивать стабильность структуры фондирования банка.
В «ФИНАМе» прогнозируют, что по крайней мере до конца 2009 года «Сбербанк» способен наращивать присутствие во всех ключевых сегментах финансового сектора. В сфере кредитования доля банка будет расти за счёт поддержания конкурентных условий по кредитам, обеспечиваемых доступом к недорогим источникам фондирования. На рынке розничных депозитов статус «наиболее надёжного госбанка» будет способствовать притоку вкладчиков. Однако процентные ставки, уступающие среднеотраслевым, способны ограничивать перспективы банка в этой сфере. Кроме того, сейчас, когда «риск контрагента» существенно вырос, и организации предпочитают иметь дело с наиболее надёжными банками, у «Сбербанка» появляются хорошие перспективы усилить позиции в корпоративном сегменте.
Несмотря на это, банк может столкнуться с новыми рисками. Кроме замедления темпов роста финансового сектора, в «ФИНАМе» опасаются снижения качества кредитного портфеля «Сбербанка» за счёт общего ухудшения ситуации в экономике. Ожидания такого сценария уже нашли отражение в финансовой отчётности банка в первом полугодии в виде увеличения резервов под обеспечение кредитного портфеля. Для компании также существуют валютные риски, связанные со снижением курса рубля (основной валюты её баланса), которые возрастают в условиях снижающихся цен на энергоносители и сокращающихся золотовалютных резервов ЦБ. «На показателях «Сбербанка» способны негативно отразиться «социальные обязательства» по обеспечению нормального функционирования финансового сектора и оказанию поддержки отдельным секторам экономики. Эти приоритеты зачастую могут не совпадать с интересами миноритарных акционеров банка», — дополняет г-н Сергиевский.
Несмотря на это, аналитики «ФИНАМа» считают «Сбербанк» привлекательной инвестиционной идеей. «Масштабы снижения капитализации Сбербанка (на 75% с начала 2008 года) мы считаем неоправданными, а текущие ценовые уровни — хорошей возможностью для долгосрочных инвесторов», — отмечается в исследовании инвестиционной компании.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»:
Кочетков Владислав
