Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»28 ноября 2008 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Новойл» («Ново-Уфимский НПЗ») рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $0,74 за одну обыкновенную и в $0,44 за одну привилегированную ценную бумагу. Аналитики отмечают, что главными факторами инвестиционной привлекательности компании сейчас выступают ожидаемые к выплате дивиденды и снижение корпоративных рисков предприятия в результате перехода под управление АФК «Система».
Начиная с 2006 года, все предприятия башкирского ТЭК, в том числе и «Ново-Уфимский НПЗ», начали выплачивать достаточно высокие дивиденды. Причиной этого, по мнению аналитиков «ФИНАМа», стал судебный процесс по возвращению контроля от республиканского правительства к федеральному. «Власти Башкирии, как основной акционер, вполне резонно хотят получить заработанную предприятиями прибыль перед тем, как они перейдут в федеральную собственность. В настоящее время в суде проходят разбирательства в отношении владельцев данных активов, однако все они в будущем могут завершиться в связи с возможным переходом предприятий под контроль АФК «Система», что повышает вероятность выплаты дивидендов по итогам 2008 года», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Михаил Фролов.
Он ожидает, что, исходя из текущей капитализации «Новойла», дивидендная доходность по его обыкновенным акциям может превысить 30%, по привилегированным — 70%. В этом свете особенно привлекательно выглядят привилегированные бумаги. Невыплата дивидендов по ним маловероятна из-за незначительной доли приходящейся на них чистой прибыли (в 2007 году — 5%), а также отсутствия необходимости инвестировать всю чистую прибыль в развитие — компания обладает значительной суммой свободных денежных средств (около $194 млн. по итогам девяти месяцев 2008 года). «По нашему мнению, невыплата дивидендов возможна лишь по решению нового собственника (в случае скорого окончания судебных разбирательств и передачи пакетов акций предприятий башкирского ТЭК в собственность АФК «Система»), но данный сценарий представляется маловероятным», — уверен г-н Фролов.
В пользу инвестиционной привлекательности «Новойла» также играет переход предприятий башкирского ТЭК в управление АФК «Система». За счёт этого должны повыситься качество управления «Ново-Уфимским НПЗ», его информационная прозрачность, увеличится загрузка мощностей, снизится значительная часть рисков, что в итоге будет способствовать росту денежных потоков компании. В «ФИНАМе» прогнозируют, что по итогам 2008 года её выручка увеличится на 28% до $534 млн., чистая прибыль — на 18% до уровня $156 млн.
«Новойл» также можно рассматривать как перспективную долгосрочную инвестицию. «Ново-Уфимский НПЗ» характеризуется стабильным финансовым положением, демонстрируя одни из самых высоких показателей рентабельности в отрасли. Таких результатов компании удаётся добиваться за счёт работы по процессингу. Предприятие работает по давальческой схеме, т.е. самостоятельно не занимается закупкой сырья и сбытом нефтепродуктов, а перерабатывает давальческую нефть от независимых нефтяных компаний за определённую плату. Однако такая схема имеет свои недостатки — тарифы на процессинг устанавливаются региональными властями и могут изменяться в сторону снижения, как это было в 2007 году, а сама компания в значительной степени зависит от поставок нефти.
