Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»15 апреля 2009 г.ИК «ФИНАМ» начала аналитическое покрытие ОАО «ФСК ЕЭС». По результатам оценки, стоимость одной обыкновенной акции данной компании на конец 2009 года составляет $0,0112. Рекомендация — «Покупать». Аналитики отмечают, что в условиях кризиса инвесторам рационально рассматривать в качестве объекта инвестиций акции крупных компаний с приемлемой ликвидностью, стабильной величиной спроса на продукцию и высокой финансовой устойчивостью, и ФСК в значительной мере соответствует данным критериям.
Одной из основных частей единой энергетической системы России является единая национальная энергетическая сеть (ЕНЭС), включающая в себя систему магистральных линий электропередачи, которые объединяют большинство регионов страны. Основными активами ФСК являются линии электропередач и трансформаторы, относящиеся к ЕНЭС. Компания функционирует практически на всей территории России и обладает статусом естественного монополиста, в связи с чем у неё нет и не может быть конкурентов, отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли.
По оценкам аналитиков инвестиционной компании, ФСК характеризуется стабильностью выручки. Для компании она формируется на основе тарифа, который устанавливается Федеральной Службой по Тарифам на год, и величины заявленной мощности потребителей, значение которой также фиксируется на целый год. «В итоге, даже в условиях снижения энергопотребления в 2009 году финансовые показатели ФСК будут расти», — констатирует г-н Рейли. По его словам, доля платы за услуги ФСК составляет около 7% в конечной цене за электроэнергию, и даже значительное увеличение тарифа сетевой компании не окажет существенного влияния на цену электроэнергии для конечного потребителя, что снижает риски снижения установленных государством ценовых уровней.
Аналитики «ФИНАМа» среди позитивных моментов отмечают также переход ФСК на новую систему тарифообразования. «Менеджмент ФСК ожидает переход компании на RAB-регулирование её тарифов с 2010 г., — говорит г-н Рейли. — Эта широко распространённая в развитых странах система регулирования стоимости услуг естественных монополий позволяет устанавливать величины тарифа на длительный период в рамках прозрачной методики, учитывающей возможность альтернативного вложения средств инвесторов в проекты со схожим риском».
Поскольку ФСК является одним из двух крупнейших по капитализации эмитентов в российском электроэнергетическом сегменте, её акции характеризуются высокой ликвидностью. По оценкам г-на Рейли, включение акций компании в индексы агентства MSCI Barra в значительной мере повысило ликвидность бумаг холдинга, поставив их на одну ступень с наиболее ликвидными в отечественной электроэнергетике акциями РусГидро. Кроме того, бизнес сетевой компании обладает высокой финансовой устойчивостью. «По нашим расчётам, на начало 2009 года на балансе ФСК было около 188 млрд. руб. денежных средств и эквивалентов, — говорит г-н Рейли. — Также на баланс ФСК в течение 2009 г. должны поступить средства от оплаты ряда пакетов акций и от допэмиссии в пользу государства. Даже если ФСК не хватит финансовых ресурсов на 2009 г., она сможет привлечь заёмный капитал, учитывая низкую долговую нагрузку и статус компании».
