Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»10 августа 2009 г.ИК «ФИНАМ» начинает аналитическое покрытие ОАО «ОГК-1». По результатам проведенной оценки, стоимость его акции на конец 2010 года оценена в $0,044 с присвоением рекомендации «Покупать». «ОГК-1» является самой крупной ОГК по величине установленной мощности с достаточно эффективными и современными станциями. Однако, в отличие от остальных ОГК, компания не была приватизирована и не привлекла значительные средства на реализацию инвестпрограммы. Теперь дальнейшее развитие «ОГК-1» будет зависеть от решений ее управляющей компании – «Интер РАО».
ОАО «Первая генерирующая компания оптового рынка электроэнергии» («ОГК-1») производит электроэнергию и тепло. Компания продает электроэнергию на оптовом рынке, а тепло – на розничном рынке. Продажа электроэнергии является основным видом деятельности «ОГК-1», который приносит ей 97% совокупной выручки. В состав производственных активов компании входят пять электростанций (ГРЭС): Верхнетагильская ГРЭС, Ириклинская ГРЭС, Каширская ГРЭС, Пермская ГРЭС, Уренгойская ГРЭС. Два существующих энергоблока Нижневартовской ГРЭС внесены в уставный капитал ЗАО «Нижневартовская ГРЭС». Общая установленная электрическая мощность станций «ОГК-1» составляет 9 531 МВт, а тепловая – 2 788 Гкал/ч.
В числе основных драйверов роста стоимости акций «ОГК-1» аналитики «ФИНАМа» выделяют появление нового «стратегического акционера». Государственная компания «Интер РАО» получила в управление пакеты акций ФСК и «РусГидро» в ОГК-1 (суммарно 62% УК), являющиеся для них непрофильными активами. «Со временем «Интер РАО» намеревается войти в капитал «ОГК-1», - говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли. – Это позволит генерирующей компании получить средства на финансирование своей инвестиционной программы. Однако остается открытым вопрос цены размещения акций «ОГК-1» для вхождения «Интер РАО» в ее капитал».
«ОГК-1» также характеризуется высокой загрузкой производственных мощностей. В силу того, что удельный расход топлива у станций компании является одним из наиболее низких в сегменте, ее мощности загружаются диспетчерами в большей степени, чем мощности ряда других ОГК. Это гарантирует компании более высокий коэффициент использования установленной мощности, чем у конкурентов, и будет создавать дополнительные преимущества по мере либерализации рынка электроэнергии, уверены аналитики «ФИНАМа».
Они отмечают, что «ОГК-1» в настоящий момент испытывает сложности с финансированием своей инвестиционной программы, поскольку ее приватизация по схеме, разработанной РАО «ЕЭС», так и не состоялась. Тем не менее, шансы на корректировку инвестиционной программы компании достаточно высоки, считает г-н Рейли: «Лоббистские возможности «Интер РАО» и понимание регулятором сложного финансового положения «ОГК-1» могут привести к переносу по срокам реализации ряда проектов генкомпании, значительная загрузка мощностей которых в условиях снижающегося энергопотребления вызывает сомнение».
В числе рисков для «ОГК-1» аналитики выделяют высокую долговую нагрузку. «В отличие от прочих ОГК, которые финансируют свою инвестиционную программу за счет средств, привлеченных в ходе приватизации данных компаний, «ОГК-1» до сих приходилось финансировать свою инвестиционную программу за счет заемных и собственных средств, - отмечает г-н Рейли. – Это создает дополнительные риски в условиях нестабильности на финансовых рынках».
По мнению аналитиков «ФИНАМа», бизнесу «ОГК-1» также свойственны риски, характерные для всего сегмента тепловой генерации. Прежде всего, это отсутствие правил долгосрочного рынка мощности, не очень высокая ликвидность акций компании, отсутствие значительных дивидендных выплат, сомнительность полноценной загрузки некоторых вновь построенных мощностей.
