Инвестиционная компания «ФИНАМ» присвоила целевую цену обыкновенным акциям ОАО «Роснефть» на конец 2010 года на уровне $7,97 за штуку. Рекомендация по данным ценным бумагам — «Покупать». По мнению аналитиков, уникальная структура бизнеса «Роснефти», сконцентрированная внутри России, позволила компании в условиях кризиса выйти в лидеры отрасли по операционной рентабельности. Несмотря на имеющиеся недостатки и сдерживающие рост факторы, «Роснефть» оказалась более подготовленной к неблагоприятному развитию событий по сравнению с конкурентами.
«Роснефть» является мировым лидером по запасам нефти среди компаний, чьи акции торгуются на бирже. Кроме того, она также является крупнейшим производителем нефти в России. Доказанные запасы нефти компании составляют более 2,4 млрд. тонн по стандартам PRMS, а доказанные запасы углеводородов превышают 22,3 млрд. баррелей нефтяного эквивалента. Кроме того, «Роснефть» является одним из крупнейших независимых производителей природного газа в России», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
«Роснефть» обладает хорошим потенциалом роста добычи. Крупнейшее из дочерних предприятий компании — «Юганскнефтегаз», на долю которого приходится 60% добычи нефти, — сохраняет существенный потенциал дальнейшего роста добычи на уровне не менее 2% в год, считает аналитик ИК «ФИНАМ» Александр Еремин: «В целом же, ресурсная база «Роснефти» гораздо менее истощена по сравнению со среднероссийским показателем. Это, в свою очередь, отражается в меньших, чем у конкурентов, издержках на добычу, которые составляют для компании порядка $2,2 на баррель». Среди наиболее перспективных проектов «Роснефти» в сфере добычи г-н Еремин выделяет Ванкорское месторождение в Восточной Сибири. «К 2015 доля добычи нефти с этого месторождения должна достигнуть 17%. Это месторождение также должно стать объектом существенных налоговых послаблений», — говорится в исследовании.
В условиях кризиса «Роснефть» применяет удачную бизнес-стратегию. В частности, она ведёт крайне консервативную политику в отношении новых приобретений. «Это обусловлено, прежде всего, высокой долговой нагрузкой, — полагает г-н Еремин. — Тем не менее, именно такая политика позволила «Роснефти» выстроить структуру бизнеса, оказавшуюся весьма устойчивой в кризисной ситуации. Почти 90% производственных издержек компании номинированы в рублях, что позволяет ей получать существенные выгоды от обесценения рубля, произошедшего в период кризиса».
Несмотря на то, что долговая нагрузка «Роснефти» является одной из наивысших в отрасли (коэффициент долг/собственный капитал составляет порядка 56%), аналитики «ФИНАМа» положительно оценивают стратегию финансирования компании. «Она ведёт продуманную политику по погашению своего долга, — считает г-н Еремин. — Компания генерирует достаточно свободного денежного потока, чтобы оперативно обслуживать и погашать свои долговые обязательства. Даже в кризисный 2009 год соотношение долг/EBITDA не превышает трёх. А достаточную финансовую устойчивость придаёт долгосрочный кредит на $15 млрд., взятый у Китая».
Основными рисками при инвестировании в «Роснефть» аналитики инвестиционной компании называют зависимость от государства и принятие политических решений в ущерб интересам акционеров. «В производственном сегменте мы видим риски невыполнения планов по добыче газа из-за ограничений в его транспортировке. Также мы не исключаем возможности разводнения стоимости акций компании при реализации 9,4% казначейских акций в будущем», — говорит г-н Еремин.
