Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»24 марта 2010 г.ИК «ФИНАМ» присвоила 12-месячную целевую цену обыкновенным и привилегированным акциям ОАО «Ростелеком» на уровне $3,19 и $5,11 соответственно. Ориентируясь на фундаментальные показатели оператора после присоединения к нему МРК, аналитики рекомендуют «Покупать» привилегированные и «Держать» обыкновенные акции «Ростелекома». Основным драйвером роста выручки компании станет бурное развитие российского сегмента ШПД.
«Ростелеком» является крупнейшей российской телекоммуникационной компанией, оказывающей услуги фиксированной дальней связи. В собственности оператора находятся магистральные сети протяжённостью порядка 150 тыс. км, позволяющие ему оказывать услуги по пропуску трафика и передаче данных физическим лицам, корпоративным клиентам, а также другим операторам связи. ««Ростелеком» удерживает прочные позиции в отрасли — в 2009 г. доля оператора на розничном рынке дальней фиксированной связи превысила 50%. Основная часть выручки «Ростелекома» приходится на доходы от пропуска трафика, однако доля этих услуг неуклонно снижается вследствие замещения традиционной телефонии мобильной связью. Теперь всё большее значение в структуре выручки начинают играть услуги передачи данных, в связи с активным развитием в России сегмента услуг широкополосного доступа в интернет», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Основным акционером «Ростелекома» выступает холдинг «Связьинвест», которому принадлежит 38% уставного капитала телеком-оператора (50,7% обыкновенных акций). Ещё 29,9% капитала контролирует «ВЭБ» (40% обыкновенных акций, 30% из которых принадлежат АСВ и находятся в доверительном управлении «ВЭБа»). «В руках государства сосредоточено 67,9% уставного капитала компании, 22,9% капитала контролируется номинальными держателями, поэтому определить бенефициаров не представляется возможным, — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Эльдар Вагабов. — Тем не менее, мы не исключаем, что конечными выгодоприобретателями могут являться те или иные государственные структуры. Мы предполагаем, что государству может принадлежать до 90,8% акционерного капитала «Ростелекома», но в рамках консервативного подхода мы будем иметь в виду долю в 67,9%. По нашим оценкам, free float обыкновенных акций составляет 5%, а привилегированных — 18%».
По прогнозам аналитиков «ФИНАМа», в обозримой перспективе пропуск дальнего трафика от российских пользователей будет падать на 4-5% в год в связи с его замещением сотовой связью, а цена пропуска будет снижаться вследствие обострения конкуренции в данном сегменте рынка телекоммуникаций. «При этом отсутствие видимой конкуренции на межоператорском рынке в условиях растущего объёма международного общения приведёт к росту средней стоимости пропуска международного операторского трафика в среднем на 6% в год», — отмечается в аналитической записке.
Основным драйвером роста выручки «Ростелекома» в обозримой перспективе станет бурное развитие российского сегмента ШПД, утверждает г-н Вагабов: «Мы полагаем, что, по крайней мере, до 2013 г. российский рынок передачи данных сможет сохранить двузначные темпы роста, после чего они могут сократиться до 6-8% в год. В перспективе, основные финансовые показатели компании будут определяться динамикой выручки от услуг передачи данных и традиционным для «Ростелекома» источником дохода — пропуском дальнего трафика».
