Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»22 июня 2010 г.ИК «ФИНАМ» повысила 12-месячную целевую цену обыкновенных акций ОАО «ОГК-2» до $0,084 с рекомендацией «Покупать». Компания «ОГК-2» характеризуется высоким качеством производственных активов, но по-прежнему существенно недооценена рынком. Аналитики считают, что основным драйвером роста компании станет высокая топливная эффективность станций «ОГК-2», а маржинальный принцип ценообразования на рынке электроэнергии будет способствовать улучшению финансовых показателей компании в будущем.
«Станции «ОГК-2» имеют небольшой возраст и высокий уровень топливной эффективности по сравнению с конкурентами. В связи с этим ГРЭС «ОГК-2» работают с высоким коэффициентом использования установленной мощности и способны зарабатывать дополнительный доход на свободном рынке электроэнергии», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Вероятность пересмотра инвестиционной программы может стать одним из основных драйверов роста выручки компании «ОГК-2». «РАО «ЕЭС» сформировало для «ОГК-2» одну из крупнейших инвестиционных программ в сегменте ОГК, которая подразумевала реализацию масштабных проектов в местах с сомнительной потребностью в новых мощностях. На сегодняшний день Минэнерго ведёт переговоры с генерирующими компаниями с целью заключить новые ДПМ, — сообщает аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов. — На наш взгляд, в сложившейся ситуации у «ОГК-2» есть хорошие шансы на корректировку прежней инвестиционной программы с целью повышения её эффективности».
По мнению аналитиков «ФИНАМа» объединение с «ОГК-6» окажет дополнительную поддержку развитию бизнеса «ОГК-2». «По сообщению представителя «Газпрома», группа намерена объединить подконтрольные «ОГК-2» и «ОГК-6» в единую компанию, — сообщает г-н Круглов. — Детали объединения пока неизвестны. На наш взгляд, за счёт укрупнения объединённая компания сможет увеличить свои инвестиционные возможности, будет оптимизирована операционная деятельность, снижены издержки и повысится ликвидность акций».
В числе основных рисков для «ОГК-2» и его акционеров аналитики инвестиционной компании выделяют низкую диверсификацию активов. «Более 67% мощностей «ОГК-2» находится в ОЭС Урала, в связи с этим бизнес компании в значительной степени зависит от динамики экономического развития этого региона. При этом примерно половина тепловых мощностей «ОГК-2» приходится на одну станцию — Сургутскую ГРЭС-1, что также увеличивает операционные риски компании», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Угроза штрафов будет оказывать давление на капитализацию компании «ОГК-2». «Из-за конфликтов с подрядчиками и неопределённости относительно параметров запуска рынка мощности «ОГК-2» значительно отстала от утверждённого плана реализации инвестиционной программы, по некоторым проектам — более чем на 1 год. По условиям прежних ДПМ, при срыве сроков реализации инвестиционных проектов компании грозят значительные штрафы. Тем не менее, мы считаем, что у «ОГК-2» есть высокие шансы избежать санкций регулятора, так как на данном этапе Минэнерго пересматривает заключённые ранее ДПМ, и, вероятно, компании удастся договориться о переносе сроков», — заявил г-н Круглов.
