Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»24 июня 2010 г.ИК «ФИНАМ» повысила 12-месячную целевую цену обыкновенных акций ОАО «ОГК-3» до $0,085 с присвоением рекомендации «Покупать». Компания выгодно отличается от остальных ОГК наличием на балансе значительного количества денежных средств, которые позволят компании реализовать масштабную инвестиционную программу. Кроме того, «ОГК-3» — одна из немногих генерирующих компаний, владеющих угольными активами, которые покрывают часть потребностей в этом виде топлива.
Руководству «ОГК-3» одному из первых в сегменте ОГК удалось согласовать с Минэнерго и Системным Оператором изменения в инвестиционной программе компании. «Несмотря на то, что в денежном и натуральном эквиваленте инвестиционные обязательства «ОГК-3» остались без изменений, менеджменту компании удалось заменить проект с сомнительной эффективностью на Костромской ГРЭС на ряд более перспективных с более поздним сроком реализации. Мы считаем, что новая инвестиционная программа «ОГК-3» должна в большей мере удовлетворять интересы акционеров компании из-за выросшей эффективности инвестиционных проектов», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Инвестиционная программа «ОГК-3» обеспечена финансированием до 2015 года, что позитивно для бизнеса компании. «У «ОГК-3» самый большой объём денежных средств на балансе среди ОГК, — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов. — Согласно отчётности по РСБУ на конец 2009 года, на балансе компании находился 51 млрд. рублей денежных средств. Руководство «ОГК-3» заявляло о том, что имеющихся средств должно хватить на реализацию инвестиционной программы до 2015 года. Таким образом, в среднесрочной перспективе компании не придётся заниматься привлечением заёмного финансирования, а миноритарным акционерам опасаться невыгодной допэмиссии».
Дополнительным драйвером роста стоимости акций «ОГК-3» является наличие у компании собственных угольных ресурсов. «Компания владеет рядом угольных активов, — говорит г-н Круглов. — В частности, дочерним предприятием «ОГК-3» является ОАО «Угольный разрез», которое обеспечивает поставки угля на Гусиноозёрскую ГРЭС. Руководством «ОГК-3» принята угольная стратегия развития, согласно которой угольные активы «ОГК-3» должны покрывать порядка 30% потребностей компании в топливе».
В то же время, негативное влияние на эффективность бизнеса «ОГК-3» способно оказать умеренно слабое корпоративное управление. Аналитики «ФИНАМа» отмечают, что на сегодняшний день у «Норильского Никеля» — мажоритарного акционера «ОГК-3» — всё ещё не выработана стратегия развития электроэнергетического бизнеса. «В недавнем прошлом миноритарные акционеры «ОГК-3» столкнулись с проблемой нецелевого расходования средств компании, — говорит г-н Круглов. — Так, на средства, привлечённые для реализации инвестиционной программы «ОГК-3», в конце 2008 года были приобретены доли в компаниях «Русиа Петролиум» и Plug Power, принадлежащие структурам, связанным с основными акционерами «Норильского Никеля». Несмотря на то, что сейчас активно решается вопрос о возврате потраченных нецелевым образом денежных средств, мы считаем, что при продаже непрофильных активов интересы миноритариев вновь могут быть ущемлены».
