Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»16 ноября 2009 г.ИК «ФИНАМ» повысила 12-месячную целевую цену обыкновенных акций «ЛУКОЙЛа» с $78,3 до $88,3 за штуку с сохранением рекомендации «Покупать» эти ценные бумаги. Аналитики отмечают, что «ЛУКОЙЛ» остаётся самой сбалансированной компанией в российском нефтегазовом секторе и имеет все шансы первым в отрасли выйти на докризисные уровни.
В первом полугодии 2009 года «ЛУКОЙЛ» показал некоторое снижение год к году практически по всем основным финансовым показателям, в то время как некоторые другие нефтяные компании смогли удержать позиции прошлого года. С другой стороны, в первом полугодии «ЛУКОЙЛ» был лидером отрасли по темпам роста добычи нефти. «Такое противоречие объясняется тем, что у «ЛУКОЙЛа» доля зарубежных активов является одной из наивысших в отрасли, — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Александр Ерёмин. — На такие активы эффект обесценения рубля в начале 2009 года практически не подействовал, так как выручка идёт в валюте и от российских, и от зарубежных активов, а издержки — только от зарубежных. Поэтому «ЛУКОЙЛ» ощутил эффект кризиса сильнее своих конкурентов».
Тем не менее, темпы посткризисного восстановления финансовых показателей «ЛУКОЙЛа» в целом оправдывают ожидания аналитиков «ФИНАМа»: «Учитывая, что эффект обесценения рубля не возымел на компанию такого положительного эффекта, как для многих её конкурентов, «ЛУКОЙЛ» показал хороший контроль над издержками и управление рисками, сумев удержать операционную рентабельность на уровне середины прошлого года — 19%», — говорится в исследовании.
Аналитики инвестиционной компании положительно оценивают продолжение активной политики «ЛУКОЙЛа» по вложению в новые приобретения. «Наиболее масштабное приобретение «ЛУКОЙЛа», доля 45% в голландском НПЗ TRN, купленная за $600 млн., стало стратегическим активом, который позволит компании увеличить уровень вертикальной интеграции со своими АЗС за рубежом, — говорит г-н Ерёмин. — Рекордное для российских компаний число АЗС «ЛУКОЙЛа», составляющее порядка 7000, будет и в будущем стимулировать компанию покупать перерабатывающие активы». Из потенциальных проектов в исследовании отмечаются возможность приобретения доли в испанской Repsol, активов башкирского ТЭКа у компании АФК «Система», а также строительство Ставропольского НХК.
В краткосрочном периоде «ЛУКОЙЛ» будет показывать не столь интенсивный рост, как в первом полугодии, и во многом будет уступать своим конкурентам, ожидает г-н Ерёмин: «Более того, мы не ожидаем каких-либо существенных позитивных событий до конца года, способных привлечь значительное внимание инвесторов к компании. С другой стороны, по нашим оценкам, в горизонте одного-двух лет «ЛУКОЙЛ» должен восстановить свои операционно-финансовые показатели на докризисные уровни одним из первых в нефтяной отрасли».
В ближайшие месяцы в «ФИНАМе» ожидают преобладания негативных тенденций. «Темп роста добычи нефти «ЛУКОЙЛа» будет отставать от среднеотраслевого. Добыча газа всё ещё ограничена по инициативе «Газпрома». Антимонопольные органы активизируют своё давление на рынке нефтепродуктов, и «ЛУКОЙЛ» у них не на хорошем счету. Одесский НПЗ «ЛУКОЙЛа» может стать жертвой затяжного политического конфликта», — полагает г-н Ерёмин. По его прогнозам, в долгосрочном периоде «ЛУКОЙЛ» обладает высоким потенциалом роста добычи нефти и газа, а также объёмов и глубины переработки.
