Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»23 декабря 2009 г.ИК «ФИНАМ» присвоила рекомендацию «Покупать» обыкновенным акциям ОАО «ОГК-1» с целевой ценой $0,0313 на конец 2010 года. По оценкам аналитиков инвестиционной компании, росту капитализации «ОГК-1» будет способствовать высокий уровень загрузки мощностей. Кроме того, появление нового стратегического акционера в лице «Интер РАО» повышает шансы генкомпании на корректировку инвестпрограммы.
Государственная компания «Интер РАО» в марте 2009 года получила в управление акции «ОГК-1», принадлежащие ФСК и «РусГидро» (суммарно 62% УК). На данный момент рассматривается вопрос о передаче в собственность «Интер РАО» этих пакетов вместе со всеми другими пакетами генерирующих компаний, принадлежащими ФСК и «РусГидро». «В случае положительного решения этого вопроса «Интер РАО» станет стратегическим инвестором генкомпании и в дальнейшем будет финансировать инвестиционную программу «ОГК-1», — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов.
Поскольку приватизация «ОГК-1» по схеме, разработанной РАО «ЕЭС», так и не состоялась, компания испытывает сложности с финансированием своей инвестиционной программы. Тем не менее, в «ФИНАМе» высоко оценивают шансы на её корректировку, что положительно отразится на финансовых показателях компании. «Лоббистские возможности «Интер РАО» и понимание регулятором сложного финансового положения «ОГК-1» могут привести к переносу сроков реализации ряда проектов «ОГК-1», — считает г-н Круглов. — В этом случае у компании появятся шансы внести изменения в инвестиционную программу и адаптировать её к текущим реалиям. Это особенно актуально, так как экономический кризис поставил под сомнение эффективность старых проектов».
Аналитики инвестиционной компании отмечают, что мощности «ОГК-1» характеризуются высоким уровнем загрузки. «Удельный расход топлива у станций «ОГК-1» на генерацию электроэнергии — один из самых низких в сегменте, поэтому её мощности загружаются диспетчерами в большей степени, чем мощности ряда других ОГК. Это гарантирует компании более высокий коэффициент использования установленной мощности, чем у конкурентов, и будет создавать дополнительные преимущества по мере либерализации рынка электроэнергии», — говорится в аналитической записке.
В «ФИНАМе» отмечают, что появление у «ОГК-1» стратегического инвестора создаёт риски размывания долей миноритариев: «Интер РАО» собирается провести допэмиссию своих акций. Часть из полученных средств (21,3 млрд. рублей) будет направлена на финансирование инвестиционного проекта Уренгойской ГРЭС, реализуемого в рамках инвестиционной программы «ОГК-1». Эти средства попадут в «ОГК-1» путём проведения ею допэмиссии, которая должна состояться весной или летом 2010 года», — говорится в исследовании. По мнению г-на Круглова, острым вопросом станет цена размещения акций: «Минимальной ценой, по которой акция в ходе данной допэмиссии может быть размещена — её номинал, 0,5748 руб. Текущие котировки акций «ОГК-1» превышают номинал акции более чем на 30%. Мы не исключаем риска того, что «ОГК-1» проведёт допэмиссию большего количества акций и по минимальной цене, чтобы «Интер РАО» досталась максимальная доля УК».
Дополнительные риски для «ОГК-1» в условиях нестабильности на финансовых рынках создаёт высокая долговая нагрузка компании. «В отличие от прочих ОГК, которые финансируют свою инвестиционную программу за счёт средств, привлечённых в ходе приватизации, «ОГК-1» до сих приходилось осуществлять основные капитальные затраты за счёт заёмных и собственных средств», — отмечает г-н Круглов.
