Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»29 июня 2007 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Распадская» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $3,01 за штуку. Аналитики отмечают, что компания является одним из лидеров по добыче коксующегося угля в России, обладает существенными запасами. Кроме того, «Распадская» — единственный производитель коксующегося угля, акции которого представлены на бирже. Дополнительным драйвером их котировок станет предстоящее объединение с ОАО «Южкузбассуголь».
По прогнозам угольных и металлургических компаний, потребление коксующегося угля внутри страны в период с 2006 года по 2010 годы будет расти примерно на 3% в год, в то время как объём поставок на экспорт способен увеличиваться на 16% в год. Это обусловлено значительно более высокими ценами на данную продукцию на зарубежных рынках. «Мы считаем, что по итогам 2007 года «Распадская» способна выйти на первое место по добыче коксующегося угля, причинами чего может стать увеличение угледобычи в текущем году на 21%, до 12,8 млн. тонн и, одновременно, более низкие темпы роста производственных показателей основных конкурентов компании — «Южкузбассугля» и «Южного Кузбасса», — отмечает аналитик «ФИНАМа» Денис Горев.
Он также позитивно расценивает ориентацию «Распадской» на вертикальную интеграцию производства. В настоящее время продолжается строительство второй очереди обогатительной фабрики с мощностью в 3 млн. тонн концентрата в год (эффективная мощность — 3,5 млн. тонн в год), причём в строй она будет введена уже в первом квартале 2008 года. «Это позволит увеличить долю перерабатываемого на собственных мощностях угля до 90%, что приведёт к снижению расходов на транспортировку и переработку на сторонних обогатительных фабриках. Конечно, данный факт положительно скажется на финансовых результатах компании», — считает г-н Горев.
Ориентируясь на продукцию с большей добавленной стоимостью (концентрат), «Распадская» в последние годы увеличивает её долю в структуре продаж. Так, если в 2003 году компания продавала 2,6 млн. тонн коксующегося угля и 5,2 млн. тонн концентрата, то уже в 2006 году объём реализации угля снизился до 1,9 млн. тонн, а концентрата — увеличился до 6,5 млн. тонн. В «ФИНАМе» ожидают, что в дальнейшем компания будет продолжать снижать долю угля в продажах, увеличивая долю более прибыльного концентрата.
В последние годы предприятие показывает достаточно хорошие финансовые результаты. Так, его выручка за последние годы выросла с $421 до $469 млн. По результатам 2007 года «ФИНАМ» прогнозирует её значение на уровне $614 млн., а к 2015 году этот показатель может превысить $880 млн. Одновременно, к этому времени компания сможет увеличить уровень своей чистой рентабельности с 28% до 33%, что означает опережающий рост чистой прибыли и EBITDA. «Мы ожидаем, что рентабельность по чистой прибыли компании не опустится ниже 25%, что позволит ей осуществлять дополнительные капитальные вложения, которые будут способствовать не только удержанию существующего уровня добычи, но и приведут к его увеличению, а также к росту качества выпускаемой продукции», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Дополнительным драйвером роста котировок акций «Распадской» станет предстоящее слияние с «Южкузбассуглем». Оно может привести к созданию крупнейшего производителя коксующегося угля в России с долей рынка в 30%. «При объединении мы ожидаем появления синергетического эффекта, поскольку основные мощности компаний расположены неподалёку, что, как минимум, позволит снизить их издержки», — говорит г-н Горев.
