Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»14 июня 2007 г.ИК «ФИНАМ» повысила оценку обыкновенных акций «Сбербанка» с $3800 до $4553, изменив свою рекомендацию по этим ценным бумагам с «Держать» на «Покупать». Аналитики отмечают, что лидер российского банковского сектора, существенно увеличивший собственный капитал в ходе SPO, сможет извлечь максимум выгоды от роста российской экономики, доходов населения, увеличения его охвата банковскими услугами. «ФИНАМ» также позитивно оценивает последствия ожидаемого сплита по акциям «Сбербанка» для расширения базы инвесторов и повышения ликвидности акций.
Российский банковский сектор продолжает расти темпами, существенно опережающими рост экономики. По сравнению с развитыми и многими развивающимися рынками степень вовлечения отечественной банковской системы в экономику по-прежнему низка, что будет способствовать сохранению привлекательной динамики и в среднесрочной перспективе. «В 2007 году мы ожидаем существенного увеличения ключевых показателей банковского сектора на фоне ускоренного роста денежной массы, активного привлечения капитала банками, мощного притока внешних заимствований», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Отчётность «Сбербанка» по МСФО за 2006 год оказалась весьма позитивной. Банк продемонстрировал рекордную рентабельность собственного капитала, существенно превышающую показатели большинства конкурентов. «На общем позитивном фоне стоит отметить, что усиление рыночной конкуренции в наиболее перспективном и рентабельном сегменте розничного кредитования привело к заметному снижению доли «Сбербанка» на этом рынке. Попытки банка замедлить сокращение данного показателя в будущем, скорее всего, заставят его снижать стоимость кредитов для индивидуальных заёмщиков, что подтверждает недавнее уменьшение ставок по ряду значимых розничных кредитных продуктов, частично компенсируя это уменьшением ставок по депозитам физических лиц. В свою очередь, это может оказать давление на процентную маржу банка», — высказывает опасения аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Ольга Беленькая.
Привлечение крупного капитала (около $8,8 млрд.) в ходе допэмиссии акций в первом квартале 2007 года создаёт основу для поддержания высоких темпов развития бизнеса «Сбербанка» в 2007-2010 годах. «ФИНАМ» прогнозирует, что в этот период активы банка будут увеличиваться примерно на 30% ежегодно, что сопоставимо с прогнозной динамикой роста всего российского банковского сектора. Основным фактором этого станет развитие кредитования, с опережающим ростом розничного кредитования, в структуре которого будет устойчиво расти доля ипотечных кредитов.
Сплит ценных бумаг, запланированный «Сбербанком», позитивно отразится на доступности его обыкновенных акций для большого количества розничных инвесторов и повысит их ликвидность. Между тем, не исключено, что привилегированные акции потеряют преимущество «мелкой» бумаги, доступной массовому инвестору, что может воспрепятствовать заметному сокращению их дисконта к цене обыкновенных акций (сейчас он составляет около 26%).
На сегодняшний момент акции «Сбербанка» фундаментально выглядят весьма привлекательно — банк торгуется с дисконтом к аналогам из России и развивающихся рынков. «Несмотря на то, что общая неблагоприятная конъюнктура российского фондового рынка и появление на бирже акций ближайшего конкурента — ВТБ — оказывают давление на рыночные котировки акций «Сбербанка», мы считаем, что его перспективы вполне позитивны. Общий интерес к финансовому сектору, как ожидается, останется высоким. Мы оцениваем перспективы роста стоимости акций банка до конца года в 32%», — говорит г-жа Беленькая.
