Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»29 августа 2007 г.ИК «ФИНАМ» присвоила ценным бумагам «Бамтоннельстроя» рекомендацию «Покупать», оценив справедливую стоимость одной обыкновенной акции этой компании в $3538,1 (потенциал роста — более 88%), привилегированной — в $1311,2 (потенциал роста — 86%). Аналитики считают «Бамтоннельстрой» наиболее гармонично развивающимся участником дорожно-строительной отрасли, отмечая, что доходы предприятия могут существенно вырасти за счёт заказов, связанных с Олимпиадой-2014 в Сочи.
«На текущем этапе интерес инвесторов к дорожно-строительным активам обусловлен ожиданием роста вложений в транспортную инфраструктуру и потенциально высокой рентабельностью бизнеса. Сейчас основной объём консолидированных инвестиций в отрасль приходится на долю федеральных и муниципальных бюджетов. По данным официальной статистики, в 2006 году они направили в дорожное строительство более $15 млрд. По нашим оценкам, основанным на анализе государственных целевых программ, инвестиции в этот сегмент продолжат стабильно возрастать. По итогам 2007 года мы прогнозируем рост суммарного объёма государственных вложений на уровне 35% — до $20 млрд. В 2008-2009 годах ожидается дальнейший рост совокупного объёма инвестиций на уровне 10-15% в год», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
«Бамтоннельстрой» обладает достаточно диверсифицированной структурой бизнеса, осуществляя строительство инфраструктуры гидроэлектростанций наряду с объектами автодорожной и железнодорожной инфраструктуры. Компания имеет опыт осуществления проектов в сложных климатических условиях, а её технический потенциал позволяет повышать эффективность производственной деятельности. Важным конкурентным преимуществом «Бамтоннельстроя» также является доступ практически ко всем известным технологиям строительства тоннелей. «В преддверии олимпиады в Сочи планируются значительные инвестиции в развитие транспортной сети региона. По нашим прогнозам, «Бамтоннельстрой» является здесь одним из реальных претендентов на участие в строительстве высокотехнологичных объектов транспортной инфраструктуры», — считает аналитик ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
По его оценкам, строительная компания достаточно органично развивает свою производственную деятельность, обладая диверсифицированной группой потенциальных заказчиков и принимая участие в реализации строительных проектов за рубежом. В итоге, будущие денежные потоки предприятия в меньшей степени зависимы от государственного финансирования, что является несомненным преимуществом в глазах потенциальных инвесторов. При этом наличие среднесрочных и долгосрочных подрядов на строительство крупных инженерных объектов обеспечивает стабильность будущих доходов компании.
Динамика ключевых финансовых показателей «Бамтоннельстроя» свидетельствует о стабильно высоких темпах роста бизнеса. Так, позитивная отраслевая конъюнктура способствовала увеличению показателя EBITDA компании с $26,5 млн. в 2003 году до $54,7 млн. по итогам 2006 года. Несмотря на колебания рентабельности, «Бамтоннельстрой» остаётся одним из наиболее эффективных предприятий отрасли. На ближайшие годы «ФИНАМ» прогнозирует стабилизацию рентабельности EBITDA компании на уровне 20-22% и сужение диапазона колебания чистой рентабельности до 9-10%.
Среди факторов риска для инвесторов аналитики «ФИНАМа» отмечают низкую информационную прозрачность «Бамтоннельстроя», в частности, отсутствие информации об его акционерах. «Этот фактор обуславливает повышенные специфические риски инвестиций в активы компании», — предупреждает г-н Сергиевский.
