Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»19 сентября 2007 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Дальсвязь» рекомендацию «Покупать». Аналитики инвестиционной компании считают, что капитализация оператора будет расти за счёт активного развития новых услуг, а также благодаря увеличению инвестиций в экономику Дальнего Востока. В «ФИНАМе» ожидают, что в конце следующего года обыкновенные акции «Дальсвязи» будут стоить $6,121 (потенциал роста — 29%), привилегированные — $5,624 (рост на 26%).
«Дальсвязь», являясь самой маленькой МРК, довольно активно использует основное конкурентное преимущество — доступ к «последней миле» — и сравнительно быстро наращивает долю доходов от новых услуг (включают в себя предоставление доступа в интернет, IP-телефонию, выделенные каналы связи) в консолидированной выручке. За последние пять лет она выросла с 5% до 12%. «Надо сказать, что это один из самых высоких показателей развития новых нерегулируемых услуг связи среди МРК. Те акценты, которые менеджмент оператора расставил в стратегическом развитии компании, оказались абсолютно правильными. Мы видим в этом базу для дальнейшего роста бизнеса «Дальсвязи» в секторе нерегулируемых услуг», — отмечают аналитики «ФИНАМа».
Сотовый бизнес, который хоть и показывает высокие темпы роста доходов (выручка по этому виду услуг выросла за пять лет в шесть раз), не является для «Дальсвязи» приоритетом — компания вряд ли выйдет победителем из конкурентной битвы с федеральными игроками. Поэтому принятое решение о продаже сотовых активов кажется аналитикам логичным и своевременным, особенно на фоне того, что некоторые покупатели (в частности, «Вымпелком») могут заплатить полную стоимость активов сразу денежными средствами. «ФИНАМ» оценивает сотовые активы «Дальсвязи» в $114 млн.
Финансовое положение «Дальсвязи» по итогам 2006 года было омрачено выдвинутыми налоговыми претензиями, в результате чего рентабельность оператора по EBITDA и по чистой прибыли оказалась значительно ниже ожидавшегося уровня: при сравнении с результатами других МРК отчётливо заметно отставание «Дальсвязи» от других структур «Связьинвеста» по этим показателям. «Мы ожидаем, что уже в 2007 году ситуация изменится в лучшую сторону. В первую очередь, благодаря тому, что чистая прибыль компании значительно возрастёт по причине того, что в 2006 году она оказалась заниженной из-за налоговых претензий», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Аналитики инвестиционной компании ожидают, что в прогнозном периоде выручка «Дальсвязи» будет расти относительно невысокими темпами — 5-9% в год. Причина этого кроется в том, что фактически все основные драйверы галопирующего роста доходов уже сошли на нет: реформа отрасли близится к завершению, сотовая связь выпадает из доходов с 2008 года, а новые услуги, поступления от которых, как ожидается, за ближайшие 9 лет увеличатся более чем в четыре раза, не смогут заметно повысить темпы роста бизнеса в силу своей невысокой доли в общей выручке компании. В «ФИНАМе» считают, что в 2007 году доходы дальневосточной МРК составят $490 млн., а к 2015 году этот показатель достигнет $773 млн.
По прогнозам аналитиков инвестиционной компании, несмотря на не самое благоприятное расположение региона, «Дальсвязь» в ближайшие годы сможет получить дополнительный драйвер для увеличения своих доходов. Отчасти это будет связано с особым вниманием к Дальнему Востоку со стороны Президента и Правительства РФ — принятие федеральной программы по развитию региона даст толчок развитию многих отраслей. В свою очередь, телекоммуникации, будучи инфраструктурной составляющей бизнеса, также окажутся в выигрыше.
