Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»24 июня 2009 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «ТГК-7» («Волжская ТГК») рекомендацию «Покупать», оценив их целевую стоимость на конец 2009 года в $0,032 за одну ценную бумагу. Аналитики обращают внимание на хорошее финансовое положение энергокомпании и существенную долю в структуре её бизнеса тепловой генерации, которая делает денежные потоки более предсказуемыми в условиях кризиса. На стоимость акций ТГК-7 негативно влияла неопределённость со стратегическим инвестором, но в ближайшее время этот вопрос может решиться.
«Волжская ТГК» — одна из крупнейших теплогенерирующих компаний, активы которой расположены в Европейской части России на территории Самарской, Саратовской, Ульяновской и Оренбургской областей. В состав активов ТГК-7 входит 21 станция общей электрической мощностью 6 880 МВт и 30,7 тыс. Гкал/час. Компания владеет и управляет развитой теплосетевой инфраструктурой в регионе деятельности. Общая протяжённость собственных и арендованных тепловых сетей — более 1965 км. В условиях кризиса данный фактор играет в пользу компании. В частности, спрос на тепло более стабилен по сравнению с электроэнергией. Это делает финансовые результаты ТГК-7 более предсказуемыми.
ТГК-7 демонстрирует одно из самых низких значений использования установленной электрической мощности в сегменте. Это объясняется наличием избыточных мощностей, а также присутствием в регионах работы компании крупных поставщиков дешёвой электроэнергии («РусГидро», «Энергоатом»). «На территории деятельности ТГК-7 сосредоточены ключевые предприятия автомобильного и нефтехимического комплекса страны. После возобновления экономического роста наличие избыточных мощностей позволит генкомпании удовлетворить спрос на электроэнергию и тепло без дополнительных инвестиций», — считает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Константин Рейли.
Фактор фундаментальной привлекательности генерирующей компании — низкая долговая нагрузка. По состоянию на конец первого квартала 2009 года коэффициент долговой нагрузки (D/E) ТГК-7 составлял 0,1. «Низкая долговая нагрузка свидетельствует об устойчивом финансовом положении компании и позволит в дальнейшем при необходимости увеличивать размер долга. Впрочем, «Волжская ТГК», как и остальные генерирующие компании, в течение оставшихся кварталов 2009 года будет демонстрировать ухудшение динамики финансовых результатов», — прогнозирует г-н Рейли.
В пользу компании играет сокращение инвестиций. Менеджмент ТГК-7 заявил о приостановке реализации ряда инвестиционных проектов с целью концентрации усилий на наиболее приоритетных, по которым заключены договоры на поставку мощности. «Мы считаем, что это отражает оперативную и адекватную реакцию руководства компании на изменения, происходящие в экономике, так как в условиях кризиса многие проекты нуждаются в переоценке их экономической привлекательности», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Информация о невозможности стратегического инвестора (КЭС) оплатить приобретённую ранее госдолю в компании в оговорённые сроки оказало сдерживающее влияние на котировки акций ТГК-7 в связи с неопределённостью относительно будущей стратегии развития. «В дальнейшем она будет снижаться, что должно благоприятно сказаться на рыночной оценке компании. Мы считаем, что госдоля всё-таки будет продана к моменту истечения рассрочки платежа. Решающую роль в этом процессе, вероятно, сыграет «Газпром», который заявлял о заинтересованности в ТГК-7», — прогнозирует г-н Рейли.
