Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»24 сентября 2010 г.ИК «ФИНАМ» присвоила рекомендацию «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям «Калужского турбинного завода» (КТЗ), оценив их справедливую стоимость на уровне $173 и $79 за шт. соответственно. По оценкам аналитиков, росту инвестиционной привлекательности акций КТЗ будут способствовать большой объём инвестиций в генерирующие мощности, практически монопольное положение материнской компании — «Силовые машины» — на российском рынке турбин для электроэнергетики, а также хороший уровень корпоративного управления.
«Большой объём ввода мощностей генерирующих компаний, составляющий более 40 ГВт до 2016 года в соответствии с планами Минэнерго, приведёт к дальнейшему увеличению спроса на электроэнергетическое оборудование в России, что позитивно отразится как на портфеле заказов компаний-производителей этого оборудования, так и на его стоимости. Мы ожидаем, что выручка КТЗ увеличится на 23% в 2010 году и ещё на 12% — в 2011 году», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
По мнению старшего аналитика ИК «ФИНАМ» Константина Романова, росту рентабельности бизнеса КТЗ способствует практически монопольное положение на российском рынке турбин для электроэнергетики материнской компании — «Силовые машины» (80% рынка): «КТЗ осуществляет поиск заказчиков через материнскую компанию. Переговорная позиция «Силовых машин» с заказчиками является более сильной, поэтому «КТЗ» получает контракты на более выгодных условиях, чем в случае заключения контрактов самостоятельно».
Также КТЗ характеризуется сильными финансовыми показателями. «Среднегодовой темп роста выручки КТЗ в 2006-2009 годах составлял 22%, а прибыли от продаж — 47%, — отмечает г-н Романов. — Компания обладает высокой финансовой устойчивостью (отношение чистого долга к EBITDA на конец II квартала 2010 года составило лишь 0,5) — в результате, КТЗ имеет возможность наращивать долговую нагрузку в ближайшие годы с целью финансирования инвестиционной программы».
В «ФИНАМе» считают, что хороший уровень корпоративного управления повышает уровень защиты прав миноритарных акционеров. «В частности, в апреле 2010 года было завершено размещение дополнительной эмиссии акций КТЗ по закрытой подписке в пользу «Силовых машин», при этом цена размещения была очень выгодной с точки зрения миноритариев — почти в 2 раза выше рыночных котировок на момент размещения, что мы оцениваем как «подарок» миноритарным акционерам», — сообщает г-н Романов.
Важным фактором дальнейшего роста капитализации КТЗ аналитики инвестиционной компании считают экстремально низкую стоимость акций компании по сравнению с аналогами. «Мультипликатор P/E 2010 года для КТЗ составляет 3,0, тогда как для компаний-аналогов развитых стран он составляет 14,0 (дисконт — 87%), развивающихся стран — 22,6 (дисконт — 87%), — говорит г-н Романов. — По остальным мультипликаторам компания выглядит также привлекательно: EV/EBITDA 2010 года составляет 2,6, EV/S — 0,44, P/BV — 0,52».
