ИК «ФИНАМ» понизил 12-месячную целевую цену обыкновенных акций «ММК» на 11% до $1,22 с сохранением рекомендации «Покупать». По мнению аналитиков инвестиционной компании, несмотря на то, что «ММК» продолжает активно инвестировать в повышение сырьевой обеспеченности и увеличивает долю продукции с высокой добавленной стоимостью, высокие цены на сырье и дефицит краткосрочных драйверов могут сдерживать капитализацию компании.
Росту инвестиционной привлекательности акций «ММК» будет способствовать реализация амбициозной стратегии бизнеса компании. «В соответствии с нашими прогнозами, «ММК» будет наиболее быстрорастущим российским сталепроизводителем в перспективе 3-4 лет — среднегодовой темп роста производства (CAGR) 2010-2013 гг. должен составить 13% против 10% для аналогов, — сообщает стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский. — Основной вклад в увеличение производства внесет запуск всех мощностей на турецком СП Атакаш, а также расширение производственного потенциала и увеличение загрузки площадки в Магнитогорске».
Повышение уровня сырьевой обеспеченности станет дополнительным драйвером роста для акций «ММК». «ММК» по-прежнему является наиболее уязвимым к росту сырьевых цен среди покрываемых нами сталепроизводителей, однако компания активно работает над минимизацией этого недостатка, говорит г-н Сергиевский: «За счет развития добычи коксующегося угля на «Белоне» компания в течение 2-3 лет планирует увеличить собственный уровень обеспеченности коксующимся углем с 50% до 80%. Также «ММК» обладает лицензией на разработку Приоскольского железорудного месторождения, которое в перспективе позволит повысить обеспеченность собственным ЖРС, составляющую сейчас 30%».
Аналитики инвестиционной компании считают, что смягчение цен на сырье в 4-м квартале позитивно отразится на капитализации «ММК». «Принимая во внимание последние тенденции глобальных сырьевых рынков, можно ожидать коррекции цен на металлургическое сырье в 4-м квартале. С учетом дефицита коксующегося угля на внутреннем рынке, наиболее вероятно снижение цен на ЖРС. Поскольку из трех анализируемых нами стальных компаний только «ММК» не имеет полной обеспеченности железной рудой, именно она будет главным бенефициаром потенциального снижения цен», — говориться в аналитической записке «ФИНАМа».
Дополнительным драйвером роста акций «ММК» станет увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью. «Доля высокомаржинальной продукции в структуре продаж «ММК» в первом полугодии выросла до 35% в сравнении с 25% по результатам всего 2009 года. Завершение реализации сразу нескольких инвестиционных проектов позволит компании увеличить долю высокомаржинальной продукции до почти 50% к 2012 году, что должно позитивно отразиться на рентабельности», — полагает г-н Сергиевский.
Среди возможных рисков, аналитики инвестиционной компании отмечают низкий уровень загрузки мощностей компании «ММК». «По итогам 1-го полугодия уровень загрузки мощностей «ММК» не превышал 85%, в то время как российские стальные активы аналогов работали с близким к максимальному уровнем загрузки. Ставка на пока еще не оправившийся от кризиса внутренний рынок не позволяет компании в полной мере использовать свой производственный потенциал», — говориться в исследовании «ФИНАМа».
Слабая отчетность и осторожные ожидания менеджмента могут оказать давление на капитализацию компании «ММК». «Несмотря на уверенный рост цен реализации и увеличение объемов производства, во втором квартале, под давлением растущей себестоимости, компании не удалось даже сохранить уровень рентабельности 1-го квартала. Менеджмент достаточно осторожно смотрит на перспективы 3-го квартала, ожидая дальнейшего снижения показателей рентабельности», — добавил г-н Сергиевский.
