Инвестиционная компания «ФИНАМ» понизила свою оценку целевой стоимости обыкновенных акций «Сбербанка» с $5,19 до $4,69, привилегированных — с $3,38 до $2,81. Рекомендация по данным ценным бумагам осталась прежней — «Покупать». Пересмотр оценки связан с ожиданиями замедления роста российского банковского сектора и увеличением издержек «Сбербанка».
«Принимая во внимание относительно невысокий уровень внешних заимствований российской банковской системы (доля в совокупных обязательствах — 23%) и обширные возможности Банка России по предотвращению негативного влияния последствий кредитного кризиса в США, угрозу дестабилизации финансового сектора мы считаем минимальной. Однако значительное отставание темпов роста депозитов от динамики кредитного портфеля в условиях ограниченного доступа к международным финансовым ресурсам способно в ближайшей перспективе ограничить динамику банковского сектора», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Аналитики инвестиционной компании ожидают, что в 2008 году активы российского банковского сектора вырастут на 32%, совокупные кредиты — на 40,5%, депозиты физических лиц — на 34,3%. «За счёт высокого внутреннего спроса на кредитные ресурсы банкам непродолжительное время удастся сохранять высокие темпы роста за счёт смещения структуры активов в сторону кредитования. Тем не менее, данная тенденция в значительной степени ограничена возникающими рисками дисбаланса структуры активов и обязательств. Рост спроса на внутренние источники фондирования в сочетании с удорожанием международных кредитных ресурсов будет способствовать увеличению стоимости денег для российских банков», — прогнозирует аналитик ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
В условиях дестабилизации международных кредитных рынков «Сбербанк» может кратковременно упрочить своё позиции в отдельно взятых сегментах. Но в перспективе рост конкуренции и увеличение присутствия иностранных игроков негативно отразятся на положении банка на рынке. По оценкам «ФИНАМа», наиболее прочными выглядят позиции «Сбербанка» в сегменте розничных депозитов. А наиболее ощутимые потери рыночной доли возможны в сегментах розничного кредитования и обслуживания юридических лиц.
Одним из основных рисков «Сбербанка» аналитики считают неконтролируемый рост операционных издержек. В 2007 году их динамика составила 35%, что привело к увеличению показателя cost/income до 55,4%. К тому же менеджмент банка не ожидает существенного сокращения темпов роста операционных расходов в ближайшей перспективе. «В условиях растущей конкуренции мы ожидаем постепенного снижения рентабельности всего банковского сектора, и бизнес «Сбербанка» не станет исключением. Также он, вероятно, сохранит высокое соотношение cost/income за счёт ощутимой дополнительной нагрузки в виде неэффективных отделений, выполняющих преимущественно социальную функцию», — прогнозирует г-н Сергиевский.
Он отмечает, что «Сбербанк» сохраняет целый ряд очевидных конкурентных преимуществ, среди которых — доступ к внешним и внутренним источникам фондирования и статус российского банка номер один. «Однако для эффективной реализации этих преимуществ банку необходимо стать более «клиентоориентированным». На наш взгляд, основной задачей его менеджмента должно стать максимальное смягчение эффекта роста конкуренции в секторе, а для этого сам «Сбербанк» должен стать более конкурентоспособным», — считают аналитики «ФИНАМа».
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»
