Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»05 июня 2009 г.ИК «ФИНАМ» присвоила рекомендацию «Держать» обыкновенным акциям ОАО «Северсталь» с 12-месячной целевой ценой $6,5 за одну ценную бумагу. По мнению аналитиков, в настоящий момент акционеры металлургической компании столкнулись с последствиями агрессивной политики менеджмента по приобретению зарубежных активов, которая теперь негативным образом сказывается на результатах деятельности группы.
По оценкам аналитиков «ФИНАМа», вследствие агрессивной экспансии на рынок США «Северсталь» оказалась в числе наиболее пострадавших от кризиса производителей стали, с убыточными североамериканскими активами и долгом, превышающим капитализацию. По итогам первого квартала финансовые результаты компании оказались разочаровывающими: убыток по EBITDA составил $159 млн., а чистый убыток — $675 млн. (56% из которых приходятся на потери от разницы валютных курсов). Наибольший убыток принесло американское подразделение, где убыток по EBITDA на тонну стальной продукции превысил $200.
Риски бизнеса «Северстали» связаны также и с высокой долговой нагрузкой группы. Соотношение Долг/EBITDA в 2009 году, по прогнозам «ФИНАМа», возрастёт до 13, но в течение двух последующих лет опустится ниже 3. Несмотря на большой долг, текущее финансовое положение «Северстали» выглядит стабильным, а реальные сложности могут возникнуть лишь при условии сохранения негативной отраслевой конъюнктуры до 2011 года.
В числе факторов, способных позитивно отразиться на бизнесе «Северстали», аналитики «ФИНАМа» выделяют увеличение экспорта стали из России. «Конкурентное преимущество в себестоимости производства на российских предприятиях позволяет компании поддерживать относительно высокие уровни загрузки рентабельного российского дивизиона за счёт увеличения экспортных поставок в Европу и Юго-Восточную Азию», — говорит стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
Негативное давление на бизнес «Северстали» в будущем может оказать уменьшение преимущества компании по издержкам: эффект девальвации ослабевает, что негативно сказывается на себестоимости производства в долларовом выражении. Снижение цен на сырьё также способствует исчезновению конкурентных преимуществ по себестоимости российских вертикально интегрированных компаний.
Эффективно функционировать в условиях сложной отраслевой конъюнктуры «Северстали» позволит комплекс анонсированных антикризисных мер. Среди них наиболее существенными являются частичная консервация американских активов и оптимизация расходов во всех подразделениях компании. «В 2009 году мы ожидаем сокращения производства стали на американских активах группы до 4 млн. тонн, что соответствует менее чем 40%-ной загрузке мощностей (с учётом консервации двух заводов скорректированный уровень загрузки составит 55%)», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Алексей Сулинов.
