Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»02 июля 2008 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «НЕФАЗ» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $58,7 за штуку. Аналитики инвестиционной компании ожидают, что драйверами увеличения капитализации автопроизводителя станут рост рынка грузовых автомобилей, а также возрастающий спрос на автобусы большого класса.
Наиболее сильные позиции Нефтекамский завод имеет в сегменте прицепов-цистерн, занимая на нём, по собственным данным, 49,8%. Присутствие компании также заметно на рынке прицепов, где «НЕФАЗ» занимает 14,7%. Долю производителя в сегменте автобусов «ФИНАМ» оценивает в 5-7%. Однако позиции компании на рынке автобусов большого класса существенно сильнее — около 20%. На рынке грузовых автомобилей доля завода остаётся низкой и не превышает 1%.
Впрочем, сейчас на грузовики приходится треть выручки «НЕФАЗа». С бурным развитием этого рынка аналитики связывают перспективы увеличения финансовых показателей компании. «Среднегодовой темп роста продаж грузовиков в России в 2003-2007 годах составил 22,9%. По нашему мнению, столь высокая динамика обусловлена увеличением строительства жилья и инфраструктуры, а также развитием транспортных компаний. Мы полагаем, что высокие темпы роста рынка грузовых автомобилей сохранятся, и оцениваем их в 2008-2010 году на уровне 20,5%», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Константин Романов.
Он считает, что на рынке грузовиков «НЕФАЗ» в будущем сохранит свою текущую рыночную долю. При этом возможное повышение пошлин на подержанный импорт грузовых автомобилей станет дополнительным драйвером роста спроса на продукцию российских компаний, что позитивно отразится на их финансовых показателях и фундаментальной стоимости.
В «ФИНАМе» считают, что Нефтекамский автозавод станет одним из бенефициаров переключения спроса с автобусов малого класса на автобусы большого класса. Основным драйвером станет высокий отложенный спрос со стороны муниципалитетов вследствие отсутствия соответствующего финансирования в прошлые годы. Износ городских и муниципальных парков автобусов превышает на сегодняшний день 50%. Тем не менее, необходимо отметить ограничения рентабельности подобных поставок, поскольку муниципалитеты предъявляют жёсткие требования по цене поставляемых автобусов, что негативно сказывается на рентабельности их производства. «ФИНАМ» прогнозирует, что на рынке автобусов доля «НЕФАЗа» может снизиться до 4% к 2010 году, поскольку мощности компании по их производству в настоящее время исчерпаны.
«Мы считаем модельный ряд компании оптимальным на сегодняшний день. В будущем ей следует сделать акцент на развитие наиболее рентабельных сегментов по производству различных видов автоприцепов и других надстроек на шасси «КАМАЗ». На рынке прицепов и прицепов-цистерн, в виду наличия небольшого количества конкурентов в России и отсутствия конкуренции со стороны импорта, доля «НЕФАЗа» должна, по нашим расчётам, сохраниться», — говорит г-н Романов.
Среди рисков, с которыми связано развитие компании, аналитик выделяет возможный рост себестоимости вследствие удорожания стали и энергоносителей, снижение рентабельности из-за повышения «КАМАЗом» цен на шасси, а также потенциальную угрозу со стороны китайских производителей, способных занять сильные позиции в России.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»:
Кочетков Владислав
