Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»16 декабря 2008 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «МРСК Сибири» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость в $0,012 за штуку. Аналитики отмечают, что сибирская распределительно-сетевая компания в наименьшей степени подвержена рискам, связанным с кризисом. В частности, «МРСК Сибири» отличается низкой долговой и инвестиционной нагрузкой, а переход двух крупных филиалов на регулирование тарифов по RAB создаёт дополнительные возможности для получения стабильного дохода.
ОАО «МРСК Сибири» работает на территории республик Алтай, Бурятия, Тыва и Хакасия, Алтайского, Забайкальского, Красноярского краёв, Кемеровской, Омской, Томской областей. Протяжённость линий электропередачи составляет 253 тыс. км. Основное оборудование включает 1 846 подстанций напряжением 35-110 кВ и 50 803 подстанции напряжением 6-10 кВ. Полезный отпуск электроэнергии в 2007 г. составил 99 818 млн. кВт/ч.
Несмотря на негативные тенденции во многих отраслях российской экономики, распределительно-сетевой сегмент электроэнергетики сохраняет высокую привлекательность. В пользу МРСК играют их естественно-монопольное положение и отсутствие субститутов, гарантирующие стабильную рыночную долю. Планируемый переход на регулирование ценообразования по методологии RAB придаст стабильность тарифам на услуги компаний, а контроль со стороны «Холдинга МРСК» гарантирует постепенное повышение качества корпоративного управления.
Впрочем, финансовый кризис создал дополнительные риски для сегмента МРСК. «На наш взгляд, существует четыре основных риска, свойственных распредсетевым компаниям в текущей кризисной ситуации. Во-первых, это невозможность привлечения финансирования для запланированных масштабных инвестиций. Во-вторых, неравномерность перехода на тарифообразование по методу RAB, гарантирующее предсказуемость и достаточность тарифа. Далее, мы учитываем снижение платёжеспособности потребителей и обострение неэффективности существующей системы тарифообразования из-за перекрёстного субсидирования («последней мили»)», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Константин Рейли.
«МРСК Сибири» подвержена этим рискам в незначительной степени. Компания имеет относительно небольшую инвестиционную и долговую нагрузку, в структуре её доходов плата за присоединение не играет существенной роли, что выступает фактором стабильности денежного потока. Кроме того, с 1 января 2009 года регулирование тарифов по RAB должно быть введено в двух филиалах МРСК («Кузбассэнерго» и «Омскэнерго»), доля которых в совокупной стоимости компании составляет около 32%. «Наиболее существенный риск для МРСК Сибири (хотя и маловероятный) — это доля «последней мили» в полезном отпуске, превышающая для данной компании 40%», — отмечает г-н Рейли.
В «ФИНАМе» ожидают, что в 2008 году полезный отпуск в сеть «МРСК Сибири» составит 112 млрд. кВт.ч, к 2016 году достигнув 154 млрд. кВт.ч. За этот период выручка компании вырастет с $1,6 млрд. до $5,1 млрд., а чистая прибыль — с $95 млн. до $915 млн. Сейчас сибирская распределительно-сетевая компания остаётся одной из наиболее недооценённых в электроэнергетике, потенциал роста её акций превышает 300%.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ».
