Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»18 декабря 2008 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «МРСК Урала» рекомендацию «Покупать», оценив справедливую стоимость одной такой ценной бумаги на конец 2009 года в $0,01004. Аналитики считают уральскую распределительно-сетевую компанию стабильным бизнесом с предсказуемым денежным потоком. Кроме того, они выделяют ряд инвестиционных идей, которые пока не учтены рынком, но способны привести к росту капитализации «МРСК Урала».
«МРСК Урала» владеет распределительным электросетевым комплексом четырёх уральских регионов. Передача и распределение электрической энергии — естественно-монопольный вид деятельности, которым занимаются подведомственные компании РСК на территории Челябинской, Свердловской, Курганской областей и Пермского края. «МРСК Урала» занимает более 90% рынка передачи электроэнергии в данных субъектах РФ. Уральская экономика активно развивается, что, по мнению аналитиков «ФИНАМа», обеспечит распределительные сети стабильно высоким ростом полезного отпуска электроэнергии.
По оценкам энергокомпании, износ её основных средств составляет порядка 65%, что негативно сказывается на стабильности энергосистемы Уральского региона. Высокие темпы роста производства демонстрирует промышленность, постоянно увеличивая энергопотребление, что ведёт к усилению нагрузки на сети. В связи с этим «МРСК Урала» имеет достаточно большую инвестиционную программу, направленную как на реконструкцию существующих объектов, так и на введение новых мощностей. «Несмотря на существенные инвестиции суммарной величиной свыше $2 млрд. с 2008 по 2016 гг., которые предстоит осуществить МРСК, она генерирует значительный свободный денежный поток, который, по нашим расчётам, принимает положительное значение уже в 2009 г.», — прогнозирует аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли.
Он также обращает внимание, что уральская распредсетевая компания отличается низкой долговой нагрузкой и хорошей динамикой финансовых показателей. По оценкам «ФИНАМа», в текущем году выручка «МРСК Урала» составит $1,65 млрд., в 2009 — увеличится до $1,9 млрд., а в 2016 году превысит $4 млрд. Одновременно будет расти и чистая прибыль компании, в том числе за счёт работы над её затратами. «В текущей структуре себестоимости существует значительный потенциал снижения уровня издержек, чему будет способствовать новая система тарифообразования по методу RAB. Оптимизация структуры капитала «МРСК Урала» также позволит улучшить финансовое состояние компании», — отмечает г-н Рейли.
Аналитики также отмечают ряд корпоративных событий, которые рынок пока не учитывает при оценке «МРСК Урала». В частности, в июле 2008 года она получила более 91% уставного капитала «Екатеринбургской электросетевой компании» (ЕЭСК). «По нашим оценкам, это важное событие, которое не получило должного информационного освещения. ЕЭСК — это крупная и эффективная сетевая компания, занимающая третье место по размеру городского сетевого хозяйства после МОЭСК и «Ленэнерго». По проведённой нами оценке, капитализация ЕЭСК составляет более $188 млн.», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Кроме того, филиал «МРСК Урала» — «Пермэнерго» — одним из первых переходит на новую систему тарифообразования по методологии доходности RAB. Утверждённые РЭК оценки первоначального инвестированного капитала превышают стоимость основных средств филиала по РСБУ в 3,3 раза, что позволяет рассчитывать на высокие оценки инвестированного капитала и для остальных РСК, входящих в «МРСК Урала».
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»
