Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»11 февраля 2009 г.Информационная группа Finam.ru (входит в состав инвестиционного холдинга «ФИНАМ») провела конференцию «Рынок рублёвых и еврооблигаций: есть повод для оживления?». Её участники отмечают, что рынок рублёвых облигаций сокращается, долгосрочных инвестиционных идей на нём не так много. Одновременно, интерес представляет сегмент еврооблигаций, который отличается низкими рисками, но может обеспечить неплохую доходность.
Еврооблигации сейчас выступают наиболее привлекательным сегментом долгового рынка в силу относительно небольших рисков. «Главная проблема держателя рублёвых бондов состоит в том, что при наличии явных финансовых затруднений у эмитента (он перестал платить по кредитам, у него существенно ухудшилась отчётность, ушёл «хороший» акционер и т.п.) он не может ничего сделать с бумагами, кроме как продать их за бесценок (другие участники рынка тоже в курсе финансовых проблем, да и ликвидность оставляет желать лучшего) или дожидаться даты исполнения обязательств и установленных законом сроков для признания дефолта. Разумеется, время работает в данном случае против держателя. В случае же CLN (по еврооблигациям уровень защиты держателей ещё выше) есть такой механизм защиты прав держателей как ковенанты — условия, при наступлении которых держатели имеют право предъявить бумаги к досрочному погашению», — рассказал начальник отдела анализа регионов инвестиционного департамента ОАО «Промсвязьбанк» Андрей Бобовников.
Впрочем, при инвестициях в еврооблигации также приходится учитывать риск дефолта, предупреждает руководитель отдела классического рынка ИК «ФИНАМ» Василий Коновалов: «Государственные гарантии даются только по выпускам суверенных еврооблигаций. В этом случае при их покупке Вы несёте риск только лишь государственного дефолта. При покупке корпоративных еврооблигаций Вы несёте риск дефолта эмитента целиком и полностью. В случае банкротства эмитента по еврооблигациям Вы становитесь кредитором пятой очереди. В этом случае вернуть вложенные средства достаточно проблематично».
При этом эксперты констатируют сворачивание российского облигационного рынка. «Рублёвый рынок сжался, но не исчез, и даже размещения новых выпусков иногда происходят. Просто он теперь совсем другой (будем надеяться, не навсегда): для отдельных категорий инвесторов (банков) облигации стали инструментом рефинансирования кредитов в ЦБ, для остальных — высокорискованными и низколиквидными вложениями, хотя и с потенциально высокой доходностью. Для того чтобы реальный интерес широкой массы инвесторов вернулся, необходимы, как минимум, три вещи: естественная стабилизация курса рубля, завершение волны корпоративных дефолтов и оживление кредитного рынка в целом, фактически — выход из экономического кризиса», — считает аналитик по рынку облигаций «Райффайзенбанка» Михаил Никитин.
Впрочем, инвестиционные идеи в российских долговых бумагах всё-таки есть. «В рублёвых облигациях есть интересные возможности. Всё зависит от ваших взглядов на курс рубля/нефть и т.п. Ставки по выпускам 1-го эшелона всё ещё выше ставок по банковским депозитам. Но у депозитов свои прелести — налогообложение, гарантия государства, защита основной суммы (а иногда и процентов), приоритетное погашение в случае банкротства банка», — прокомментировал начальник отдела анализа рынка облигаций и кредитного риска «МДМ-Банка» Михаил Галкин. Его дополнил главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин: «В рублёвых облигациях есть среднесрочные возможности заработать на отдельных бумагах. Однако, долгосрочно вкладываться в этот сегмент в целом довольно рискованно. Инфляционные риски с точки зрения перспективы ближайших лет, возможно, будут играть на данном инвестиционном сегменте ключевую роль».
