Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»18 февраля 2009 г.ИК «ФИНАМ» присвоила целевую цену обыкновенным акциям ОАО «Полюс Золото» на конец 2009 года на уровне $25,5 за штуку. Рекомендация по данным ценным бумагам — «Продавать». Среди главных преимуществ «Полюс Золота» аналитики отмечают огромную сырьевую базу, тем не менее, они пока не видят эффективного механизма её трансформации в адекватные денежные потоки для акционеров.
«Полюс Золото» является крупнейшей золоторудной компанией в России, занимает девятое место в мире по объёму производства. В 2007 году предприятия группы выпустили 1 214 тыс. унций золота, что составляет примерно 1,5% годового объёма глобального производства и немногим более 1% годового мирового спроса», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
Среди факторов роста стоимости акций производителя аналитики выделяют существенные запасы, разрабатываемые золотодобытчиком. «Минерально-сырьевая база компании составляет 72,3 млн. унций золота, что соответствует пятому месту в мире. Возможное приобретение компании Kazakh Gold, ориентировочно, выведет «Полюс Золото» на третье место в мире по резервам металла», — отмечают аналитики ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский и Алексей Сулинов. По их словам, в текущий момент резервы компании оценены инвесторами феноменально дёшево — на уровне $61 за унцию, в то время как средний показатель для аналогов составляет $250.
«Полюс Золото» характеризуется большим объёмом ликвидных средств и отсутствием долговой нагрузки, что делает компанию менее чувствительной к негативным последствиям глобального финансового кризиса, утверждают аналитики ИК «ФИНАМ»: «Наличие на балансе более $1,3 млрд. денежных средств в условиях ограниченной доступности заёмного капитала, с одной стороны, является гарантией финансовой устойчивости компании, а с другой, открывают дополнительные возможности на рынке слияний и поглощений».
В «ФИНАМе» также отмечают повышенный спрос на акции производителей драгметаллов. «Развитие кризиса спровоцировало рост инвестиционного спроса на золото, что способствует сохранению высоких мировых цен на металл, — отмечают аналитики. — Спрос инвесторов на акции золотодобывающих компаний также стимулирует низкая корреляция с фондовыми рынками в условиях их нестабильности. В настоящий момент средняя рыночная оценка акций золотодобывающих компаний превышает 20 P/E 2009».
Одним из основных рисков для компании и акционеров аналитики «ФИНАМа» считают нестабильность спроса на золото: «Инвестиционная составляющая спроса на золото подвержена колебаниям. В условиях ожидаемого сокращения ювелирного спроса это даёт основания полагать, что среднегодовая цена не поднимется выше $1000 за унцию в ближайшие годы, даже при условии ускорения инфляции в США».
Негативным для «Полюс Золота» фактором остаётся рост издержек производства, наблюдающийся в последние годы. «В период с 2003 по 2008 годы общие издержки производства унции золота увеличились со $130 до $520, средний темп роста за данный период составил 32%, — рассказывают аналитики «ФИНАМа». — Текущие издержки компании уже близки к верхней границе среднеотраслевых значений, и для сохранения конкурентоспособности необходимо срочно усилить контроль за расходами». Кроме того, масштабных капитальных вложений требует огромная минерально-сырьевая база компании. «В соответствии с программой развития, «Полюс Золото» инвестирует более $2 млрд. в 2009-2015 гг., что будет значительно ограничивать денежные потоки акционеров», — отмечается в исследовании.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»: Кочетков Владислав
