Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»26 февраля 2009 г.Инвестиционная компания «ФИНАМ» возобновила аналитическое покрытие акций ОАО «Ленэнерго». По результатам оценки стоимость обыкновенной акции компании на конец 2009 года составляет $0,74, привилегированной — $0,62. Рекомендация по указанным ценным бумагам — «Покупать». Аналитики отмечают, что на фоне остальных сетевых компаний «Ленэнерго» выгодно отличает получение статуса системообразующего предприятия и переход на регулирование тарифа по методологии RAB уже в 2009 году.
ОАО «Ленэнерго» осуществляет функции по передаче и распределению электрической энергии по сетям и присоединению новых потребителей к электросетевой инфраструктуре на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области. «Ленэнерго» является электросетевой компанией первого уровня, в её состав входят 9 филиалов. Доля компании в общем полезном отпуске электроэнергии в регионе деятельности в 2007 году составила 81,2%, при этом на рынке технологического присоединения доля превышает 90%. «Ленэнерго» планирует увеличивать рыночную долю за счёт строительства новых объектов и приобретения сетевых компаний. В сентябре 2008 года компания приобрела 95% акций «Царскосельской энергокомпании», в ноябре завершилась процедура приобретения 92% акций «Курортэнерго», в планах находится покупка доли в «Петродворцовой электросети», — отмечается в аналитической записке «ФИНАМа».
В 2008 году «Ленэнерго» успешно разместило допэмиссию в пользу правительства Санкт-Петербурга, что создало ряд преимуществ для компании, отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли: «За счёт размещения компания привлекла значительный объём денежных средств и увеличила рыночную долю в регионе деятельности, так как часть допэмиссии была оплачена сетевыми активами. Кроме того, вхождение в акционерный капитал «Ленэнерго» правительства Санкт-Петербурга обеспечивает компанию административным ресурсом в регионе. Также в условиях кризиса она может рассчитывать на дополнительную поддержку, в том числе, финансовую».
Среди факторов, способствующих финансовой устойчивости «Ленэнерго», аналитики инвестиционной компании выделяют работу компании в текущей конфигурации уже более 3-х лет. Это выгодно отличает «Ленэнерго» от большинства МРСК, существующих в виде единых операционных компаний меньше года, отмечает г-н Рейли: «Ленэнерго» не будет испытывать сложностей, связанных с формированием единой операционной компании и консолидацией. Также сопоставимые исторические данные финансовой отчётности позволяют точнее провести оценку компании».
Несмотря на то, что экономический кризис негативно отразится на динамике развития всего региона, аналитики «ФИНАМА» в среднесрочной перспективе ожидают возобновления высоких показателей роста. «Ленэнерго» работает в динамично развивающемся энергодефицитном регионе. За 12 месяцев 2008 года в Ленинградской области выработка электроэнергии выросла более чем на 7%», — рассказывает аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов. По его мнению, в условиях кризиса дополнительные преимущества для «Ленэнерго» по сравнению с остальными МРСК (за исключением МОЭСК) создаёт включение компании в список системообразующих предприятий.
Среди рисков, характерных для компании, аналитики «ФИНАМа» выделяют высокую долю государства в капитале «Ленэнерго», что повышает риск включения в инвестиционную программу коммерчески невыгодных социально значимых проектов. Дополнительную неопределённость в формирование выручки компании вносит высокая доля в ней (20%) платы за технологическое присоединение. В исследовании «ФИНАМа» прогнозируется, что спрос на технологическое присоединение в условиях экономического кризиса снизится — в первую очередь, со стороны строительной отрасли и промышленности, что негативно отразится на выручке компании.
Отдел по связям с общественностью и СМИ инвестиционного холдинга «ФИНАМ»:
Кочетков Владислав
