Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»31 марта 2009 г.ИК «ФИНАМ» понизила свою оценку целевой цены обыкновенных акций ОАО «Банк ВТБ» с $0,0029 до $0,0014 на конец 2009 года. Изменилась и рекомендация по данным ценным бумагам — с «Покупать» на «Держать». Пересмотр оценки вызван неопределенностью относительно конкретных параметров предстоящей допэмиссии ВТБ, а также ожиданиями роста плохих долгов. Аналитики также отмечают, что агрессивная кредитная политика компании в условиях кризиса сопряжена с рядом специфических рисков.
«Развитие финансово-экономического кризиса оказало существенное негативное влияние на российский финансовый сектор. Не стали исключением и госбанки. Среди основных тенденций в банковском секторе за последние несколько месяцев, которые существенно повлияли на бизнес ВТБ, мы отмечаем увеличение доли просроченной задолженности, снижение уровня достаточности капитала и рост процентных ставок. Кроме того, в третьем квартале менеджмент компании принял решение о переклассификации ценных бумаг в портфеле, которая изменила отражение финансовых результатов по портфелю ценных бумаг в отчёте о прибылях и убытках банка», — говорится в аналитической записке «ФИНАМа».
По наблюдениям аналитиков, в марте акции ВТБ выглядели значительно лучше рынка, прибавив 72%. Однако плохие новости в финансовом секторе не исчерпаны и в перспективе ближайших месяцев продолжат оказывать давление на бумаги банка. При этом в «ФИНАМе» положительно оценивают рост процентной маржи ВТБ: «В условиях увеличения процентных ставок и более свободного по сравнению с конкурентами доступа к источникам фондирования мы ожидаем роста чистой процентной маржи ВТБ выше уровня 5% в 2009-2010 годах. Тем не менее, позитивный эффект будет полностью нивелирован необходимостью создания резервов».
Допэмиссия ВТБ в пользу государства в размере 200 млрд. рублей одобрена наблюдательным советом банка и предварительно должна состояться в третьем квартале 2009 года. Принимая во внимание мажоритарную долю государства в капитале ВТБ и «народное» IPO 2007 года, вопрос цены размещения аналитики «ФИНАМа» видят в большей степени политическим: «Мы считаем, что цена размещения может значительно превысить текущие рыночные котировки, однако отмечаем сохраняющуюся неопределенность относительно конкретных параметров допэмиссии».
Агрессивная стратегия по расширению кредитного портфеля несет риски увеличения просроченной задолженности ВТБ: «Рост корпоративного кредитного портфеля компании по итогам 2008 года составил 86% в рублевом выражении. К тому же ВТБ активно кредитует секторы экономики, в наибольшей степени пострадавшие от кризиса: на долю строительства, машиностроения, транспорта и черной металлургии приходится более трети кредитного портфеля банка, что увеличивает риски роста просроченной задолженности». В «ФИНАМе» ожидают снижения платёжеспособности заёмщиков в 2009 году в связи с резким падением спроса на их продукцию, что стало причиной пересмотра прогноза уровня просроченной задолженности и резервов ВТБ в 2008-2015 годах.
По мнению аналитиков инвестиционной компании, дополнительным риском для ВТБ является валютная структура кредитов: более половины из них (54%) были выданы в валюте — в основном, в долларах США. «В условиях роста курса доллара с минимального значения в июле 2008 года в 23,13 рублей более чем на 50% возврат и обслуживание долга, номинированного в долларах, стали существенно более обременительными для заёмщиков», — указывается в исследовании.
