Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»20 октября 2010 г.ИК «ФИНАМ» повысила 12-месячную целевую цену обыкновенных акций «Мостотреста» до $7,9 сохранив рекомендацию «Покупать». Аналитики инвестиционной компании считают, что росту инвестиционной привлекательности акций компании будут способствовать активно растущий рынок инфраструктурного строительства, а также планируемое IPO компании в 4-м квартале.
В 4-м квартале 2010 г. контролирующий акционер «Мостотреста» компания Marс O’Polo планирует продать примерно 25% акций «Мостотреста» в рамках IPO. «Предполагается, что часть привлечённых средств будет направлена на оплату допэмисии самого «Мостотреста». В результате публичного размещения крупнейшие акционеры компании сократят свою долю, а free float может достигнуть 30%», — говориться в исследовании «ФИНАМа».
Аналитики инвестиционной компании полагают, что рост рынка дорожного строительства РФ будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности акций «Мостотреста». «Высокий уровень износа дорожного хозяйства РФ, в сочетании со стремлением государственных властей создать все условия для экономического роста страны, практически гарантируют рост инвестиций в транспортную инфраструктуру, — говорит стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский. — В соответствии с государственной программой, в ближайшие 5 лет в строительство дорог планируется вложить порядка $300 млрд., а среднегодовой темп роста рынка превысит 20%».
Кроме того, «Мостотрест» является лидером российского сектора транспортной инфраструктуры с рыночной долей порядка 8% в 2009 году, при этом компания занимает ? наиболее маржинального сегмента рынка — мостостроения. «Наличие квалифицированного инженерного персонала, в сочетании с многолетним опытом в сегменте инфраструктурного строительства, позволяет компании реализовывать проекты любой категории сложности», — отмечает г-н Сергиевский.
Рост бизнеса и обширный портфель проектов будут способствовать увеличению капитализации «Мостотреста». «В рамках процесса консолидации дорожно-строительного сектора в 1-м полугодии 2010 года «Мостотрест» приобрёл контрольные доли в «Трансстроймеханизации» и Корпорации «Инжтрансстрой», что позволило компании более чем вдвое увеличить выручку, — сообщает г-н Сергиевский. — Текущий портфель проектов «Мостотреста» составляет почти $7 млрд. и включает строительство наиболее масштабных объектов олимпийской транспортной инфраструктуры и дорожного комплекса Москвы».
В «ФИНАМе» считают, что снижение рентабельности уже во 2-м полугодии 2010 года может оказать давление на финансовые результаты «Мостотреста». «Рентабельность EBITDA на уровне 18% в 1-м полугодии значительно превышает как результат 2009 года (10%), так и прогноз целевой рентабельности менеджмента компании на будущие периоды (10-11%). По данным «Мостотреста», «взлёт» рентабельности в январе-июне обусловлен техническими особенностями перевода дочерних структур на отчётность МСФО, и уже во 2-м полугодии рентабельность будет стремиться к заявленным целевым значениям. Таким образом, с большой вероятностью пик рентабельности «Мостотреста» пришёлся именно на 1-е полугодие 2010», — говорится в аналитическом отчёте «ФИНАМа».
Дополнительным риском для «Мостотреста» являются неоднозначные перспективы дочерней структуры. У Корпорации «Инжтрансстрой» фактически отсутствуют основные средства, и сама компания почти ничего не строит, специализируясь исключительно на генподрядных функциях, — констатирует г-н Сергиевский: «Таким образом, основная стоимость компании, формирующей почти половину консолидированной выручки «Мостотреста» в 1-м полугодии, заключается в способности «выигрывать строительные контракты», которая совсем не обязательно должна сохраниться со сменой контролирующего акционера».
