Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»15 ноября 2006 г.ИК «ФИНАМ» опубликовала свою оценку стоимости магистральных сетевых компаний (МСК), выделяемых в ходе реформы российской электроэнергетики. По мнению аналитиков, улучшение ликвидности рынка ценных бумаг данных эмитентов, а также приближение консолидации МСК на базе Федеральной сетевой компании (ФСК) будут способствовать росту интереса инвесторов к этим активам. По оценкам «ФИНАМа», наибольшей капитализацией среди торгующихся на фондовом рынке МСК будет отличаться выделенная из «Мосэнерго» «Магистральная сетевая компания», справедливая стоимость которой составляет 136,9 млн. долларов.
Магистральные сетевые компании образовались в ходе реформирования региональных компаний электроэнергетики. Всего из АО-энерго за последние два года было выделено 55 МКС. Этот сегмент включает компании, которые занимаются транспортом электроэнергии. К транспортным (магистральным) сетям принято относить электрические сети мощностью свыше 220 кВт. Также к магистральным сетям относятся воздушные и кабельные линии электропередачи с проектным номинальным классом напряжения 110 (150) кВ, вывод из работы которых приводит к определённым технологическим ограничениям в функционировании сетей более высокого класса напряжения.
Магистральные сети РФ объединяют большинство регионов страны и предназначены для выдачи мощности в единую энергетическую систему России. После завершения реформирования магистральные сети будут входить в состав Федеральной сетевой компании. В течение 2007-2008 года акции региональных МСК будут передаваться в оплату дополнительной эмиссии акций «ФСК ЕЭС».
Существенный интерес инвесторов к акциям компаний электроэнергетики способствовал возникновению устойчивого спроса на бумаги недооценённых энергокомпаний, представленных на фондовом рынке — генерирующих компаний, распредсетей, энергосбытовых компаний. До недавнего времени МСК были фактически единственным не представленным на фондовом рынке сегментом электроэнергетики — на внебиржевом рынке обращались лишь акции «Петербургской магистральной сетевой компании».
Не так давно ситуация изменилась. С 13 ноября в перечень внесписочных ценных бумаг биржи РТС были внесены 29 бумаг 18 магистральных сетевых компаний. «По нашему мнению, улучшение ликвидности рынка акций должно в существенной степени повлиять на рост рыночной оценки сегмента. Процесс реорганизации магистральных сетевых компаний планируется завершить осенью 2007 года. К тому времени консолидация МСК и ожидания обмена акций региональных МСК на акции ФСК будет способствовать дальнейшему росту интереса к магистральным сетевым активам энергосистемы России», — прогнозирует аналитик ИК «ФИНАМ» Семён Бирг.
В инвестиционной компании считают, что переоценка всей отечественной энергетики, которая началась в 2005 г. с генерации, в 2006 г. продолжилась в сегменте распределительных сетевых компаний, в предстоящем 2007 г. будет способствовать существенному росту интереса и к сегменту магистральных сетей — системообразующим активам российской электроэнергетики. В «ФИНАМе» прогнозируют, что наибольшей капитализацией (136,9 млн. долларов) будет отличаться «Магистральная сетевая компания», справедливая стоимость одной акции которой оценивается в 0,005 доллара. Оценка «Петербургских магистральных сетей» составила 90,9 млн. долларов (0,103 доллара за одну обыкновенную и 0,092 доллара за одну привилегированную акцию). Впрочем, потенциальным лидером в этом сегменте является «Тюменская МСК», которая пока не представлена на фондовом рынке. Её капитализация оценивается «ФИНАМом» в 290,5 млн. долларов.
Справедливые цены акций магистральных сетевых компаний
| Компания | Справедливая капитализация, $ | Цена ОА, $ | Цена ПА, $ |
|---|---|---|---|
| Архангельская МСК | 63 374 191 | 0,031 | 0,028 |
| Астраханские магистральные сети | 31 282 451 | 0,040 | - |
| Белгородская МСК | 8 485 109 | 7,363 | 6,627 |
| Брянская МСК | 23 929 168 | 1,939 | 1,745 |
| Бурятские магистральные электрические сети | 23 828 228 | 0,092 | - |
| Владимирские магистральные сети | 22 856 341 | 0,784 | - |
| Волгоградские магистральные сети | 48 121 414 | 0,123 | 0,110 |
| Вологодские магистральные сети | 32 868 562 | 1,616 | - |
| Воронежская МСК | 14 681 621 | 0,201 | 0,181 |
| Дагестанские магистральные сети | 48 195 038 | 0,009 | - |
| Ивановские магистральные сети | 14 794 872 | 0,012 | 0,011 |
| Калужская МСК | 26 482 498 | 0,391 | - |
| Карельские магистральные сети | 38 649 818 | 0,051 | - |
| Кировские магистральные электрические сети | 26 260 401 | 0,009 | 0,008 |
| Кольские магистральные сети | 37 884 714 | 0,082 | 0,074 |
| Костромские магистральные сети | 15 576 217 | 0,029 | 0,026 |
| Красноярские магистральные сети | 72 150 718 | 0,096 | 0,087 |
| Кубанские магистральные сети | 44 072 412 | 2,466 | - |
| Курганская МСК | 24 062 603 | 0,151 | 0,136 |
| Курские магистральные сети | 14 948 591 | 0,011 | 0,010 |
| Липецкие магистральные сети | 18 540 118 | 0,119 | - |
| Магистральная сетевая компания (выд. из Мосэнерго) | 136 899 172 | 0,005 | - |
| Магистральная электрическая сеть Республики Коми | 45 135 197 | 0,010 | 0,009 |
| Магистральные электрические сети Кузбассэнерго | 62 127 858 | 0,102 | - |
| Марийские магистральные сети | 9 242 458 | 0,077 | 0,069 |
| Мордовская МСК | 12 545 030 | 0,009 | - |
| МСК Ростовэнерго | 45 431 797 | 0,011 | 0,010 |
| Нижегородская МСК | 51 988 160 | 10,661 | 9,595 |
| Омская МСК | 17 006 567 | 3,997 | 3,597 |
| Оренбургские магистральные электрические сети | 52 761 760 | 0,329 | - |
| Орловская МСК | 9 258 685 | 0,040 | 0,036 |
| Пензенская МСК | 16 147 054 | 0,094 | 0,085 |
| Пермская МСК | 41 078 527 | 0,885 | 0,796 |
| Петербургские магистральные сети | 90 869 853 | 0,103 | 0,092 |
| Рязанские магистральные сети | 25 109 029 | 0,121 | - |
| Самарская магистральная компания | 68 783 363 | 0,017 | 0,015 |
| Саратовская магистральная компания | 45 667 047 | 0,007 | 0,007 |
| Свердловские магистральные сети | 97 970 366 | 0,144 | 0,130 |
| Смоленские магистральные электрические сети | 19 211 150 | 0,081 | 0,073 |
| Тамбовская МСК | 21 639 990 | 0,013 | 0,011 |
| Тверские магистральные сети | 13 298 697 | 0,030 | 0,027 |
| Томские магистральные сети | 44 144 339 | 0,010 | 0,009 |
| Тульская МСК | 27 409 140 | 0,017 | - |
| Тюменская МСК | 290 453 148 | 1,061 | - |
| Удмуртские магистральные сети | 25 879 149 | 0,138 | 0,124 |
| Хакасская МСК | 20 162 439 | 35,686 | - |
| Челябинские магистральные электрические сети | 50 529 913 | 0,009 | 0,008 |
| Читинские магистральные сети | 136 700 884 | 0,068 | 0,061 |
| Чувашские магистральные сети | 20 028 597 | 0,027 | - |
| Ярославские магистральные сети | 33 074 187 | 1,560 | 1,404 |
