Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»22 мая 2008 г.ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Центра и Приволжья» рекомендацию «Покупать», оценив их справедливую стоимость на уровне $0,027 за штуку. Это предполагает потенциал роста котировок данных ценных до конца года более чем на 100%. Драйверами роста капитализации МРСК, по прогнозам аналитиков инвестиционной компании, выступит переход на новую методику тарифообразования (RAB), а также существенная программа по модернизации основных фондов.
ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Центра и Приволжья» («МРСК Центра и Приволжья») было создано в рамках реформы электроэнергетики в России. Оно предоставляет услуги по передаче электроэнергии по электросетям напряжением 110 кВ и ниже и технологическому присоединению к электросетям во Владимирской, Ивановской, Калужской, Кировской, Нижегородской, Рязанской, Тульской областях, а также в республиках Марий Эл и Удмуртия.
Среди стратегических преимуществ «МРСК Центра и Приволжья» аналитики «ФИНАМа» выделяют монопольные позиции компании на территории её деятельности. В частности, ей принадлежат практически все распределительные электрические сети напряжением 110 кВ и ниже в девяти регионах. На май 2008 г. запланировано принятие ФСТ решения о включении «МРСК Центра и Приволжья» в реестр субъектов естественных монополий. Таким образом, на данной территории конкурентов у неё нет, как и предпосылок для их появления.
«МРСК обладает достаточно диверсифицированной базой клиентов. Доля каждого из них в общем объёме оказываемых услуг в стоимостном выражении не превышает 10%. По мере увеличения количества сбытовых компаний, работающих на данной территории, концентрация клиентской базы будет снижаться», — прогнозирует аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли.
По его мнению, мощным фактором увеличения величины денежных потоков МРСК станут изменения в методологии тарифного регулирования. На данный момент в сегменте действует система тарифообразования «затраты плюс». Однако, с 2008 по 2011 гг. будет происходить плавный переход на метод RAB (Return on Regulatory Asset Base). Его суть состоит в компенсации стоимости привлечённого и акционерного капитала в тарифе, устанавливаемом государством. Принцип методологии RAB заключается в обеспечении полного возврата средств, вложенных в активы компании за установленный период, и получении инвестором нормированного дохода.
Определение тарифов по методологии RAB, а также рост энергопотребления в регионах работы «МРСК Центра и Приволжья» станут драйверами роста доходов распредсетовой компании. В «ФИНАМе» ожидают, что в 2008 году она заработает $1,36 млрд., а в 2016 году этот показатель превысит $2,6 млрд. «Привлекательная динамика финансовых показателей приведёт к росту интереса инвесторов к новой «голубой фишке» с гарантированной доходностью на RAB и опционом за счёт прибыли от операционных улучшений», — уверен г-н Рейли.
На росте капитализации «МРСК Центра и Приволжья» также будет отражаться её инвестиционная программа, которая с 2008 по 2010 гг. должна составить около $1,1 млрд. «Она позволит компании заменить часть морально устаревших и физически изношенных основных фондов компании. Это приведёт к снижению потерь при передаче электроэнергии, повышению надёжности энергоснабжения потребителей и позволит увеличить пропускную способность сетей», — прогнозирует г-н Рейли.
