Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»26 мая 2008 г.ИК «ФИНАМ» провела оценку ряда компаний, специализирующихся на электросетевом строительстве. Низкий уровень конкуренции между ними, а также существенный объём инвестиций в сегмент создают привлекательные инвестиционные идеи. Фавориты аналитиков – «Севзапэлектросетьстрой» и «Спецсетьстрой». Справедливая стоимость обыкновенных акций компаний оценена «ФИНАМом» на уровне $8922 и $1,09 соответственно.
В соответствии с официальным планом развития электроэнергетики до 2020 года, совокупные инвестиции в электроэнергетическую инфраструктуру должны составить $880,6 млрд. При этом 44% запланированных инвестиций приходятся на строительство и ремонт сетевых объектов, основной объём подрядов в данном сегменте может достаться российским компаниям. До 2010 года совокупные инвестиции в сетевую инфраструктуру составят $38,7 млрд. Общую протяжённость магистральных сетей планируется увеличить на 9% к 2010 году до 167,3 тыс. км.
«На текущий момент отрасль сегментирована преимущественно по территориальному признаку, что предусматривает невысокую конкуренцию. Производственные мощности большинства компаний характеризуются ограниченной мобильностью, что искусственно ограничивает географическую диверсификацию. С одной стороны, это в значительной степени ограничивает возможности по расширению бизнеса, а с другой - формирует лояльные условия с точки зрения конкуренции», - отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
Среди всех анализируемых компаний «ФИНАМ» выделяет «Севзапэлектросетьстрой». Он входит в число лидеров своего сегмента (доля рынка - 7-7,5%), показывает высокие темпы роста выручки (146% за прошлый год). Тем не менее, практически половину доходов в 2007 году она получила от непрофильной деятельности (реализация товаров), что вносит дополнительную неопределённость в динамику будущих финансовых показателей и существенно ограничивает рентабельность. Несмотря на это, «ФИНАМ» оценивает справедливую стоимость акций данной компании в $8922, рекомендуя их к покупке.
Другой привлекательный актив – «Спецсетьстрой». Эта компания демонстрирует высокие темпы роста доходов и неплохой уровень рентабельности. Основная производственная деятельность компании сконцентрирована в наиболее капиталоёмких с точки зрения инвестиций в электроинфраструктуру регионах, и в ближайшие годы компания может стать главным бенефициаром роста капитальных инвестиций сетевых компаний. Среди её потенциальных заказчиков «ФИНАМ» выделяет МУЭК, МОЭсК, МРСК Юга, МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья. Справедливую стоимость «Спецсетьстроя» аналитики инвестиционной компании оценивают в $1,09.
Кроме того, «ФИНАМ» провёл оценку «Запсибэлектросетьстроя» ($136 акцию), «Востоксибэлектросетьстроя» ($0,27), «Ноябрьскэлектросетьстроя» ($316). «Мы отмечаем прочные рыночные позиции компаний в основных регионах производственной деятельности. Потенциальным драйвером роста капитализации данных эмитентов может стать продажа крупных пакетов их акций «КЭС Холдингом». Тем не менее, неопределённость относительно будущего собственника и ограниченная территориальная диверсификация формируют повышенные риски инвестиций в бумаги этих компаний», - отмечает г-н Сергиевский.
«В настоящий момент акции компаний электросетевого строительства характеризуются низким уровнем ликвидности (среди немногих исключений можно выделить «Севзапэлектросетьстрой»), тем не менее, мы ожидаем роста интереса инвесторов к активам сектора», - отмечается в аналитической записке «ФИНАМа».
