Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»04 июля 2006 г.На сайте инвестиционной компании «ФИНАМ» состоялась конференция «конвертируемый рубль: Россия избавится от лишних денег?», в которой приняли участие эксперты по денежному рынку российских банков. Они позитивно оценивают переход к полной конвертируемости рубля, считая, однако, что она может привести к возникновению ряда существенных рисков для экономики РФ.
«Можно ожидать, что отмена ограничений приведёт к дополнительному притоку капитала в страну со стороны тех иностранных инвесторов, которые ранее считали валютный режим в России слишком рискованным. Другое дело, что такой приток капитала будет носить спекулятивный характер и оказывать дальнейшее нежелательное давление на укрепление рубля. Зато при любом ухудшении экономической ситуации или возрастании политических рисков отток средств нерезидентов будет значительно усилен оттоком капитала со стороны российских компаний и частных лиц. В общем, может получиться по формуле: «привлечём чужие и на время, а отдадим свои — и навсегда», — считает экономист инвестиционной компании «ФИНАМ» Ольга Беленькая.
С ней соглашается заместитель председателя правления АКБ «Две столицы» Михаил Гомма, считающий, что при снижении цен на энергоносители и дестабилизации политической обстановки возможны серьёзные атаки на рубль со стороны держателей российских активов и мгновенный вывод средств. «Для примера — на международном рынке я видел мгновенные движения курса доллар — немецкая марка до 5%», — вспоминает г-н Гомма.
Впрочем, в случае возникновения кризиса фактическая конвертируемость рубля может быть снижена. В частности, в ходе конференции начальник аналитического отдела казначейства «Внешторгбанка» Николай Кащеев сообщил: «Во все схемы сделок ВТБ за границей нашими уважаемыми иностранными коллегами (вроде Barclay's и Citigroup) закладываются и сценарии, при которых конвертируемость рубля может быть в каких-то случаях ограничена».
Переход к конвертируемости рубля будет способствовать притоку западных инвесторов на российский фондовый рынок, однако аналитики не ожидают каких-то существенных изменений на нём. «Снизятся, прежде всего, транзакционные издержки, и больше всего это отразится на рынке облигаций (если вообще отразится в краткосрочной перспективе) — он должен стать более волатильным. Акциями иностранцы и раньше могли торговать — через расписки», — считает начальник управления денежных рынков АКБ «Союз» Александр Спиридонов.
«Укрепление рубля позитивно отразится на тех секторах экономики, которые не испытывают конкуренции с импортной продукцией. Например, сборочные производства, сектор услуг. Для тех секторов обрабатывающей промышленности, которые непосредственно конкурируют с импортом, укрепление рубля является дополнительным фактором снижения конкурентоспособности по критерию «цена-качество», — считает г-жа Беленькая. По мнению г-на Спиридонова, в выигрыше окажется лишь сегмент энергоносителей.
Впрочем, участники конференции считают основные последствия введения конвертируемости рубля нейтрально-положительными, сохраняя уверенность в решаемости потенциальных проблем. «В любом случае, конвертируемость рубля — это очень положительная новость для рынка и для экономики в целом. Причём есть как краткосрочные положительные качества, так и долгосрочные. Скажем, намёк на устойчивость рубля и создание рубля как резервной валюты хотя бы на постсоветском пространстве — это огромнейший шаг вперёд и для экономики и для политики России», — подчёркивает г-н Гомма.
