Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»07 июля 2009 г.ИК «ФИНАМ» представила обновлённый прогноз индекса РТС на конец 2009 года. По мнению аналитиков инвестиционной компании, базовый индикатор отечественного фондового рынка может вырасти до уровня в 1000 пунктов, что на 8% превышает предыдущий прогноз, составлявший 930 пунктов. Основными драйверами такой динамики выступят высокие цены на нефть, стабилизация ситуации на денежном рынке и рост опасений глобальной инфляции.
Базовый сценарий «ФИНАМа», предусматривающий достижение индексом РТС уровня в 1000 пунктов, базируется на сохранении нефтяных цен на уровне $60 за баррель на конец текущего года. «Экономика, как внутри страны, так и глобальная, остаётся слабой и демонстрирует лишь косвенные признаки улучшения. Снизившееся потребление нефти компенсируется ограничением добычи ОПЕК и возросшим инвестиционным спросом», — говорит стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский. В рамках реализации базового сценария развития экономики он также выделяет сохранение достаточно высоких рисков суверенных инвестиций в РФ (прогноз спреда EMBI+Russia составляет 350 б.п.), снижение реального ВВП РФ на 7% в связи с ухудшением качества активов банковской системы. Среднегодовой курс доллара в данном случае будет составлять 33,0 рубля, а объёмы денежной массы восстановятся до уровней начала года.
Оптимистичный сценарий, рассчитанный аналитиками инвестиционной компании, предусматривает достижение индексом РТС уровня 1300 пунктов, если мировая экономика будет демонстрировать всё более отчётливые признаки восстановления, и нефть подорожает до $80 за баррель. В таком случае темпы экономического спада к концу года сократятся (реальный ВВП упадёт на 5,5%), а угроза инфляционного давления поспособствует притоку новых инвестиций и снижению суверенных рисков инвестиций РФ (EMBI+Russia — 200 б.п.). В свою очередь, улучшение внутренней и внешней конъюнктуры позволит ЦБ нарастить валютные резервы, индикатор М2 в таком случае вырастет на 3%, а среднегодовой курс доллара составит 31,7 руб. Наименее благоприятный сценарий основан на ценах на нефть в районе $45 за баррель, что повлечёт за собой ослабление курса рубля до 34,4 руб./долл., снижение реального ВВП на 9% и сокращение объёмов денежной массы на 10%. В таком случае значение индекса РТС составит 730 пунктов.
По оценкам аналитиков «ФИНАМа», P/E 2010 индекса РТС находится на уровне 11,5, что характеризует высокую текущую оценку инвесторами рынка в целом. «С начала года индекс РТС прибавил более 50%, став одним из лидеров среди БРИК. Российский рынок в настоящий момент оценён на уровне бразильского, в то время как 15-20% дисконт был традиционным для последнего времени», — отмечает г-н Сергиевский. По его словам, единственным драйвером, способным подпитывать дальнейший рост рынка до конца года, может стать усиление рисков глобальной инфляции и, как следствие, продолжение роста цен на сырьё. При этом наиболее вероятным сценарием на ближайшие месяцы является стабилизация рынка вблизи текущих уровней.
В условиях высоких рыночных мультипликаторов и сохраняющейся уязвимости реального сектора экономики аналитики инвестиционной компании рекомендуют инвесторам занять более консервативную рыночную позицию. «По нашим оценкам, акции нефтегазового сектора в последние месяцы существенно отстали от рынка, и на текущих уровнях выглядят привлекательными защитными инструментами, — говорит г-н Сергиевский. — Несмотря на в среднем достаточно высокую оценку рынка, отдельные идеи сохраняют фундаментальную привлекательность. Ряд компаний малой и средней капитализации продолжает торговаться с большим дисконтом к более «рыночным» аналогам, который далеко не всегда оправдан специфическими рисками. Принимая во внимание слабость реального сектора и дефицит долгового финансирования, мы по-прежнему рекомендуем отдавать предпочтение компаниям с прочными рыночными позициями и здоровым финансовым положением».
