Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»27 февраля 2010 г.Инвестиционная компания «ФИНАМ» сохранила рекомендацию «Продавать» по обыкновенным акциям ОАО «Полиметалл», несмотря на увеличение целевой цены до уровня $7,5. Основными факторами, повлиявшими на изменение оценки компании, стали повышение прогнозных цен на драгоценные металлы и снижение ставки дисконтирования. Аналитики прогнозируют, что агрессивная стратегия роста бизнеса будет существенно ограничивать денежные потоки акционеров «Полиметалла» в ближайшие годы.
В 2009 году «Полиметалл» увеличил выпуск золота на 9%, а серебра – на 1%. «Фактические результаты оказались несколько слабее наших прогнозов, - говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Алексей Сулинов. – Рост производства золота пришелся на четвертый квартал, и произошел за счет экспансии на действующих месторождениях, наряду с консолидацией результатов казахстанских активов».
По прогнозам аналитиков инвестиционной компании, выручка «Полиметалла» в 2009 году вырастет на 8%, достигнув рекордных значений, EBITDA увеличится на 92%, до $234 млн. «Рентабельность EBITDA может составить 43%, что на 19 п.п. выше аналогичного показателя за 2008 год, - говорит г-н Сулинов. – Чистую прибыль «Полиметалла» по итогам 2009 года мы оцениваем на уровне $132 млн. Рекордные результаты компании, прежде всего, обусловлены высокими ценами на драгоценные металлы, а также снижением себестоимости за счет девальвации рубля».
В прошлом году «Полиметалл» продолжил реализацию стратегии наращивания ресурсной базы: было приобретено четыре актива, которые, по предварительной оценке, могут увеличить ресурсную базу золота «Полиметалла» на 167%, серебра – на 18%. «Мы прогнозируем 37%-ный рост выручки «Полиметалла» в 2010 году на фоне сохранения благоприятной ценовой конъюнктуры рынка драгоценных металлов и увеличения производства золота и серебра на 23% и 9% соответственно. Рост показателя EBITDA, в соответствии с нашими прогнозами, составит 33%», - отмечает г-н Сулинов.
В «ФИНАМе» прогнозируют дальнейшее увеличение доли золота в структуре доходов компании. «Если в 2008 году «Полиметалл» получил практически равные объемы выручки от продажи золота и серебра, то в 2009 году уже порядка 53% пришлось на долю золота. Мы ожидаем, что в 2010 году тенденция увеличения доли золота в структуре выручки компании сохранится на фоне более агрессивного развития золоторудных месторождений, и достигнет 56%», - сообщает г-н Сулинов.
Производство золота на предприятиях «Полиметалла», по прогнозам аналитиков инвестиционной компании, увеличится на 23% - главным образом, за счет эскалации добычи на Хаканджинском месторождении и началом извлечения золота на Кубаке. «Дальнейший рост золоторудного бизнеса «Полиметалла» будет происходить в основном за счет новых проектов в Албазино, Майском и Кубаке, - говорит г-н Сулинов. – При существующих планах добычи и стратегии развития, мы прогнозируем, что пик добычи золота придется на 2013-2015 гг. Мы ожидаем роста производства серебра в 2010-2012 гг. за счет некоторого улучшения характеристик добычи на Дукате и Лунном, эскалации производства на Хаканджинском месторождении и начале переработки руды на Кубаке».
