Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»02 марта 2010 г.Инвестиционная компания «ФИНАМ» присвоила рекомендацию «Покупать» обыкновенным акциям ОАО «ММП» с целевой ценой $137 и потенциалом роста в 161%. Аналитики инвестиционной компании ожидают увеличения спроса на услуги морских перевозок и считают, что основными бенефициарами восстановления рынка морских перевозок станут небольшие транспортные компании, занимающие защищённые ниши рынка.
Восстановление российской экономики будет способствовать росту спроса на морские перевозки, что приведёт к повышению фрахтовых ставок и станет драйвером роста котировок акций «ММП», прогнозирует аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Романов: «Мы ожидаем, что в 2010 году объёмы перевозок морским транспортом в России увеличатся на 10%».
«ММП» имеет прочные позиции в сегменте арктических перевозок, занимая 80% рынка морских перевозок на Северном морском пути и около 40% на рынке транспортных услуг, оказываемых отечественными компаниями с флотом, плавающим под российским флагом. «Благодаря прочным позициям на Севере России компания «ММП» может устанавливать тарифы, поддерживающие приемлемый уровень рентабельности. Кроме того, практически монопольное положение на Северном морском пути России позволяет обеспечивать стабильную загрузку флота компании. Благодаря своим партнёрам компания имеет возможность также осуществлять мультимодальные перевозки, что делает услуги «ММП» ещё более конкурентоспособными», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
Владельцем контрольного пакета акций «ММП» в 62,7% является российская компания ООО «Арктические технологии», конечным бенефициаром которой является председатель совета директоров «ММП» Николай Куликов. «Работа контролирующего акционера в качестве председателя совета директоров может позитивно отразиться на эффективности бизнеса компании благодаря более тщательному контролю за работой её менеджмента, что выгодно для миноритарных акционеров «ММП», — считает г-н Романов. — Кроме того, права миноритариев лучше защищены благодаря тому, что блокирующим пакетом акций «ММП» владеет «Росимущество». В результате, без согласования с государством не может проводиться крупная дополнительная эмиссия акций, и «Росимущество» может осуществлять постоянный контроль эффективности работы компании благодаря своим представителям в совете директоров. По нашим оценкам, 11,8% акций находится в свободном обращении».
Текущая долговая нагрузка «ММП» оценивается аналитиками инвестиционной компании как достаточно высокая. «Отношение чистого долга к EBITDA по итогам 2009 года составит 4,5, что относится к категории «выше среднего». Относительно высокий уровень долговой нагрузки является следствием снижения EBITDA из-за падения фрахтовых ставок. По нашим оценкам, высокий уровень долговой нагрузки не является проблемой для «ММП», так как на конец 3 квартала 2009 года на краткосрочные кредиты приходилось лишь 2% долговых обязательств», — отмечает г-н Романов. Он прогнозирует, что компания временно приостановит обновление флота с целью не увеличивать объём долга. При этом в связи с ожидаемым ростом операционной прибыли в 2010 году отношение чистого долга к EBITDA должно снизиться до приемлемого уровня 3,4, что должно привести к переоценке инвесторами рисков акций компании.
В аналитической записке отмечается, что акции «ММП» торгуются со значительным дисконтом к аналогам как развитых, так и развивающихся стран. «По наиболее значимому для акционеров мультипликатору P/E дисконт к аналогам развивающихся стран для 2010 года составляет 59%, а к аналогам развитых стран — 43%. Также наблюдается значительная недооценённость компании по отношению к аналогам по другим мультипликаторам», — констатирует г-н Романов.
