Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»16 марта 2010 г.ИК «ФИНАМ» повысила свою 12-месячную целевую цену обыкновенных акций ОАО «НЛМК» до $3,8 с присвоением рекомендации «Держать». «НЛМК» с наименьшими потерями среди предприятий российского стального сектора преодолел наиболее тяжелый период кризиса, и в обозримой перспективе компания останется наиболее эффективным российским сталепроизводителем. Тем не менее, аналитики отмечают, что текущие рыночные оценки акций «НЛМК» близки к справедливым значениям.
В 2009 году ОАО «НЛМК» в очередной раз подтвердила высокую эффективность: в сложных отраслевых условиях себестоимость производства тонны слябов была снижена до $200 в III квартале 2009 года, а рентабельность EBITDA возросла до 28%. «Мы ожидаем, что, несмотря на сохранение слабого спроса на наиболее маржинальную продукцию – электросталь, «НЛМК» останется лидером по рентабельности среди российских сталелитейных компаний», - считает стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
Расширение российских стальных мощностей станет дополнительным драйвером роста капитализации «НЛМК», говорится в исследовании инвестиционной компании: «В соответствии с планами «НЛМК», к концу 2011 года на производственной площадке в Липецке в строй будет введена новая доменная печь мощностью 3,4 млн. тонн в год. Также в 2012 году предполагается ввести в эксплуатацию электрометаллургический завод мощностью 1,4 млн. тонн. В совокупности оба проекта позволят увеличить производственный потенциал компании на 40% до 17,5 млн. тонн».
Аналитики «ФИНАМа» позитивно оценивают гибкую сбытовую политику «НЛМК». «В условиях кризиса компания очень оперативно смогла переориентировать товарные потоки и увеличить загрузку мощностей производственной площадки в Липецке до близких к максимальным значений уже во втором квартале 2009 года, - констатирует г-н Сергиевский. – В итоге, суммарный объем производства в 2009 году оказался даже выше результата 2008 года».
В числе ключевых рисков для компании и акционеров аналитики инвестиционной компании выделяют слабый спрос на электросталь, которая является наиболее маржинальной продукцией «НЛМК». «В 2009 году данный сегмент испытал наибольшее снижение спроса – объем производства сократился на 55% относительно результатов 2008 года. Сам «НЛМК» ожидает лишь частичного улучшения ситуации в 2010 году и прогнозирует 50%-ный уровень загрузки мощностей по производству электростали», - говорит г-н Сергиевский. Он отмечает, что, в соответствии с прогнозами «ФИНАМа», «НЛМК» оценен рынком на уровне иностранных аналогов: P/E 2011 года лишь немного ниже 11, а EV/EBITDA 2011 – более 7. Таким образом, премия к российским аналогам в среднем составляет 20-25%.
Отсутствие собственного коксующегося угля способно оказать негативное влияние на эффективность бизнеса «НЛМК», сообщается в аналитической записке: «С начала 2010 года был зафиксирован 30%-ный рост внутренних цен на концентрат коксующегося угля, что может оказать давление на рентабельность «НЛМК», поскольку у компании нет собственных добывающих мощностей».
