Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»17 мая 2006 г.ИК «ФИНАМ» проанализировала результаты работы «Балтики» в первом квартале 2006 года. Аналитики отмечают, что, несмотря на снижении продаж в натуральном выражении, пивоваренная компания смогла увеличить выручку и прибыль, хотя и несколько снизила показатели рентабельности. В целом «ФИНАМ» расценивает показатели «Балтики» как нейтральные, сохраняя оценку её акций на прежнем уровне — 38,8 доллара за штуку. Однако имевшее в последнее время снижение котировок ценных бумаг производителя пива позволили поднять рекомендацию по ним с «Продавать» до «Держать».
В первом квартале 2006 года «Балтика» снизила свои продажи в натуральном выражении на 1,7%, сократив свою рыночную долю до 23% по сравнению с 24,1%, занимаемыми компанией в январе-марте прошлого года. При этом пивоваренный холдинг развивался хуже рынка в целом — он вырос на 2%. «Причинами для снижения объёма продаж послужили как экстремально низкие температуры зимой, негативно сказавшиеся на потреблении пива, так и процессы, происходящие в компании в связи с объединением «Балтики» с «Веной», «Пикрой» и «Ярпивом», — отмечает аналитик инвестиционной компании «ФИНАМ» Ольга Самарец.
Процессы интеграции и подготовка к предстоящему юридическому объединению компаний оказали негативное влияние и на показатели рентабельности — рост административных расходов на 67% способствовал уменьшению операционной рентабельности до 17,1%. Кроме того, снижение рентабельности было связано и с увеличением коммерческих расходов, в частности, затрат на продвижение продукции. Чистая рентабельность снизилась до 12,8% как за счёт роста операционных расходов, так и за счёт увеличения эффективной ставки налогообложения до 30%. «Следует, однако, отметить, что процесс операционного объединения компаний, начавшийся ещё в прошлом году, в частности, совместные закупки, оказал положительное влияние на валовую рентабельность, которая выросла на 3,9 п.п. и составила 51,3%», — констатирует г-жа Самарец.
Несмотря на уменьшение продаж, чистая выручка «Балтики» в первом квартале текущего года выросла на 13,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, операционная прибыль увеличилась на 9,2%, а рост чистой прибыли составил 3,2%. Рост продаж в денежном выражении стал возможен благодаря росту средних цен реализации на 15,6%, при этом рублёвые цены выросли на 6,2%.
«В целом, мы оцениваем результаты «Балтики» как нейтральные. Снижение операционной и чистой рентабельности в целом было ожидаемым. Кроме того, первый квартал нельзя считать показательным, в частности из-за того, что значительный рост административных расходов носит, скорее всего, временный характер», — считает г-жа Самарец. В «ФИНАМе» не планируют пересматривать свою оценку ценных бумаг «Балтики», однако отмечавшееся в последнее время снижение их стоимости позволило поднять рекомендацию по обыкновенным и привилегированным акциям пивоваренной компании с «Продавать» до «Держать».
