Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»12 января 2010 г.ИК «ФИНАМ» присвоила рекомендацию «Продавать» обыкновенным акциям ОАО «ОГК-6» с целевой ценой $0,021 на конец 2010 года. Аналитики уверены, что давление на котировки акций генерирующей компании будут оказывать отсутствие финансовых средств на реализацию инвестиционной программы и связанные с этим риски проведения допэмиссии.
Стратегическим акционером ОАО «ОГК-6» является «Газпром», опытный инвестор в секторе электроэнергетики. Таким образом, уверены аналитики «ФИНАМа», потенциально компания может рассчитывать на сильную лоббистскую поддержку, профессиональный подход к управлению бизнесом и расширение возможностей при привлечении заёмного финансирования. «ОГК-6» характеризуется хорошей производственной диверсификацией: максимальная доля, приходящаяся на одну станцию, составляет порядка 30% от общей выработки холдинга. При этом его активы расположены в регионах, экономика которых оказалась достаточно устойчива к негативному влиянию кризиса и которые одни из первых продемонстрируют возобновление роста.
Правда, по итогам работы в 2008 году «ОГК-6» продемонстрировала слабые финансовые результаты, которые, главным образом, вызваны проблемой с контролем издержек, говорится в исследовании «ФИНАМа». Тем не менее, аналитики инвестиционной компании отмечают высокую заинтересованность «Газпрома» в повышении финансовой эффективности генератора. Таким образом, «ОГК-6» имеет значительный потенциал для улучшения финансовых показателей.
У «ОГК-6» относительно остальных ОГК сравнительно небольшие инвестиционные обязательства, как в натуральном, так и в денежном выражении. «Однако, негативной стороной инвестиционной программы является высокая стоимость строительства 1 МВт мощности. Отчасти это связано с преобладанием проектов по строительству угольных мощностей, стоимость которых выше, чем мощностей, работающих на газе», — считает аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов. При этом он не исключает, что в перспективе «ОГК-6» может извлечь выгоды от сравнительно большой доли угля в топливном балансе. Этому будет способствовать ожидаемый рост цен на газ опережающими темпами по сравнению с ценами на уголь, который будет происходить на фоне либерализации газового рынка.
Одна из ключевых проблем компании заключается в том, что для финансирования ранее принятой инвестиционной программы имеющихся у «ОГК-6» средств недостаточно. «Существует угроза проведения допэмиссии, которая может быть невыгодна для миноритарных акционеров и существенно размоет их доли, — считает г-н Круглов. — В то же время руководство «ОГК-6» ведёт переговоры с Минэнерго о переносе срока ввода ряда инвестиционных проектов. Мы считаем, что менеджменту «ОГК-6», с учётом сильной лоббистской поддержки «Газпрома», удастся согласовать предлагаемые изменения инвестиционных обязательств. В этом случае в среднесрочной перспективе компании потребуется незначительная допэмиссия. О таком варианте также заявляли представители «Газпрома».
