Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»02 февраля 2010 г.ИК «ФИНАМ» понизила свою оценку целевой цены обыкновенных акций ОАО «ФСК ЕЭС» на конец 2010 года с $0,0193 до $0,0135. Рекомендация по указанным ценным бумагам остаётся прежней — «Покупать». Пересмотр целевой цены акций ФСК связан с утверждением ФСТ параметров перехода компании на тарифообразование по методу RAB, а также с новыми финансовыми прогнозами менеджмента.
К концу 2009 года ключевым вопросом для инвесторов стали параметры регулирования тарифа по методу RAB для ФСК. Менеджмент компании опубликовал свои предложения Федеральной службе по тарифам (ФСТ), которые, однако, были в значительной степени скорректированы регулятором. «Предложенные менеджментом ФСК параметры перехода компании на RAB не были утверждены ФСТ, — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов. — Часть ключевых параметров была изменена регулятором в меньшую сторону, что вызвало негативную реакцию рынка. Утверждённый ФСТ размер инвестированного капитала оказался на 27,6% ниже предложенного компанией, что, на наш взгляд, является наиболее значимым негативным решением, так как это значение является одним из ключевых при расчёте тарифа».
В связи с тем, что ключевые параметры RAB-регулирования существенно не совпали с предложениями компании, менеджмент ФСК скорректировал финансовые прогнозы. Несмотря на их снижение, планируется сохранить рентабельность компании на достаточно высоком уровне: так, например, рентабельность по чистой прибыли в 2011 году прогнозируется на уровне 26%. «Снижение финансовых прогнозов было предсказуемым шагом, однако мы позитивно оцениваем то, что руководство ФСК сохранило планы по рентабельности компании на прежнем уровне», — отмечает г-н Круглов.
Несмотря на то, что принятые ФСТ решения не оправдали ожиданий, утверждённые для ФСК параметры перехода на RAB аналитики инвестиционной компании считают в целом позитивными. «Во-первых, позитивен сам факт того, что компания перешла на новое прогрессивное тарифообразование, которое будет стимулировать менеджмент к повышению эффективности. Во-вторых, исходя из установленной динамики тарифов и новых прогнозов, ФСК по-прежнему способна генерировать значительный денежный поток. В-третьих, переход на RAB повышает прозрачность и предсказуемость финансовых показателей ФСК, снижая, таким образом, риски инвестирования в эти акции», — говорится в аналитической записке.
По мнению аналитиков «ФИНАМа», с переходом на RAB акции ФСК могут стать надёжным инструментом инвестирования с приемлемой доходностью. «Поэтому мы не ожидаем от бумаг ФСК стремительного роста, который был продемонстрирован в 2009 году», — комментирует г-н Круглов.
