Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»02 августа 2010 г.ИК «ФИНАМ» повысила целевую цену обыкновенных акций ОАО «Газпром» на конец 2011 года до $10,14 с сохранением рекомендации «Покупать». В 2009 году и первой половине 2010 года «Газпрому» пришлось пережить не только давление мирового экономического кризиса на финансовые и производственные показатели, но и множество конфликтов со странами-потребителями и транзитёрами газа. Тем не менее, концерну удалось не только сработать лучше компаний российской нефтяной отрасли, но и показать один из лучших результатов среди крупнейших корпораций мира.
Одним из фундаментальных факторов привлекательности акций «Газпрома» выступают сильные финансовые показатели концерна, говорится в аналитической записке «ФИНАМа»: «По итогам 2009 года «Газпром» оказался самой крупной в мире публичной компанией по размеру чистой прибыли. Также «Газпром» оказался компанией с наивысшей рентабельностью чистой прибыли (20%) среди восьмидесяти крупнейших по размеру выручки публичных компаний мира».
Аналитики инвестиционной компании позитивно оценивают восстановление объёмов добычи газа «Газпромом». «В 1 полугодии 2010 «Газпрому» удалось прирастить добычу газа на 22% год к году. Выход добычи на докризисные уровни ожидается к 2012 году. Перенос сроков ввода крупных добывающих проектов, таких как Штокман и месторождения Ямала, стал негативным событием, но у отсроченных проектов по-прежнему высокий потенциал», — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Александр Ерёмин.
Дополнительным драйвером роста стоимости акций «Газпрома» является активное развитие газотранспортных проектов. «В апреле 2010 года «Газпром» начал укладку газопровода «Северный Поток» по дну моря, а его запуск планируется уже в 2011 году, — отмечает г-н Ерёмин. — Этот газопровод должен увеличить газотранспортные мощности компании на 10% и открыть новые региональные рынки сбыта. В своей инвестпрограмме «Газпром» уделяет газотранспортным проектам приоритетное внимание».
Из-за отсрочки крупных добывающих проектов ИК «ФИНАМ» был снижен прогноз добычи газа за период с 2010 по 2018 год на 7%: «С другой стороны, позитивному пересмотру подверглись риски компании, влияющие на дисконтирование денежных потоков. Стоимость собственного капитала «Газпрома» была уменьшена с уровней 12-17% до 11-13%», — добавляет г-н Ерёмин.
В числе рыночных факторов привлекательности «Газпрома» аналитики «ФИНАМа» называют более медленное, по сравнению с рынком, восстановление акций концерна, вопреки лучшим результатам. «Несмотря на то, что большинство нефтегазовых компаний России показали большее, чем «Газпром», падение основных финансовых показателей, рыночным ценам их акций осталось вырасти на 10-20% для достижения докризисных уровней. В то же время, акции «Газпрома» торгуются сейчас более чем на 50% ниже докризисных уровней при небольшом снижении эффективности компании. С этой точки зрения акции имеют хороший потенциал роста при должном внимании со стороны инвесторов», — говорится в исследовании.
По оценкам «ФИНАМа», по мультипликаторам «Газпром» является одной из самых недооценённых компаний по сравнению с российскими аналогами, не говоря уже об иностранных. «Для “Газпрома” P/E 2010 составляет 5,6, а EV/EBITDA 2010 — 4,5. Дисконты к российским среднеотраслевым показателям составляют 25% и 10% соответственно», — констатирует г-н Ерёмин.
